国债期货季报：货币政策稳健，国债期货震荡-20210328-格林大华期货-20页_1mb

文档总结

核心内容

本报告由研究员刘洋撰写，主要分析当前国内外经济形势对国债期货市场的影响，评估多空因素，并提出操作建议和风险提示。报告强调，国内外经济持续恢复是当前市场主线，而全球通胀和货币政策的不确定性将对国债期货市场产生重要影响。

主要观点

1. 国内外经济持续恢复

• 一季度中国经济环比增速边际放缓，但经济恢复态势仍在延续。
• 央行货币政策以“稳”为主，保持中性，灵活应对，不会急转弯。
• 全球通胀在二季度可能继续上升，但未来存在不确定性，美联储也可能采取观望态度。

2. 国债期货市场震荡

• 国债期货市场短期内预计以震荡为主，中期仍维持横向震荡格局。
• 操作建议为“以观望为主，少量仓位做波段”。

关键信息

多空逻辑分析

利多因素

1. 疫情反复影响全球经济复苏

   • 部分国家疫情出现反复，疫苗接种速度慢，病毒变异可能延缓全球经济复苏。
   • 全球日新增确诊病例在三月下旬出现反弹，法国、巴西、印度、德国等国家均受影响。

2. 国内货币政策保持中性

   • 央行强调“稳健货币政策要灵活精准、合理适度”，保持流动性合理充裕。
   • 春节后货币市场利率平稳，DR007在七天逆回购利率2.2%附近波动。

3. 大宗商品上涨阶段结束

   • 南华综合指数、金属指数、能化指数、工业品指数在3月进入横向盘整，价格略有回落。
   • 布油价格在3月中旬冲高后回落至65美元/桶以下震荡。

4. 房地产政策抑制房价上涨

   • 国内坚持“房住不炒”，严查经营贷、消费贷违规流入房地产市场。
   • 房屋新开工面积及土地成交面积下滑，下半年房地产投资增速可能放缓。

5. 中国国债对外资吸引力强

   • 债券通数据显示，境外资金持有中国债券规模增加。
   • 中美长债利差仍较大，人民币债券对全球资本具有吸引力。
   • 富时罗素可能在2021年10月将中国国债纳入WGBI指数，带来被动资金流入。

利空因素

1. 国内工业企业盈利增长显著

   • 前两个月工业企业营业收入和利润总额同比大幅增长，显示经济复苏态势良好。

2. 出口保持强劲增长

   • 韩国3月出口同比增长12.5%，显示全球贸易持续复苏。

3. 欧美经济持续恢复

   • 美国ISM制造业PMI和非制造业PMI均高于前值，创疫情以来新高。
   • 欧元区制造业PMI大幅回升，服务业PMI萎缩速度放缓。

4. 欧美通胀预期上升

   • ZEW通胀指数显示，欧元区和美国通胀预期均大幅上升。
   • 美国10年期通胀预期达到2.34%，创疫情以来新高。

5. 美国消费者信心提振

   • 美国密歇根大学消费者信心指数显著上升，市场预期美国10年期国债收益率年内将突破2%。

操作建议

• 短期策略：以观望为主，少量仓位做波段。
• 中期策略：国债期货市场将维持横向震荡格局，建议保持中性货币政策下的灵活应对。

风险提示

• 全球疫情变化可能影响经济复苏节奏。
• 货币政策可能边际调整，带来市场波动。
• 市场信用风险波动可能影响债券价格。
• 中美关系变化可能对资本流动和市场情绪产生影响。

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