棉花期货季报：郑棉冲高回落，淡季影响逐渐体现-20210328-格林大华期货-20页_1mb

棉花市场分析总结

核心内容

本报告主要分析了2021年第一季度棉花市场的走势，并对第二季度的行情进行了预判。报告指出，尽管存在部分利多因素，如全球棉花产量和消费量的调减、期末库存下降、新年度种植面积下调等，但利空因素同样显著，如国内棉花进口量大幅增加、储备棉轮入未启动、消费淡季到来以及郑商所仓单增加等。整体来看，市场在经历阶段性上涨后出现回落，技术面上60日均线支撑告破，预示上涨趋势可能终结，未来或进入下行探底阶段。

主要观点

• 国际市场：美棉在2月份创出两年半新高后，3月份出现大幅回落，技术面上重要支撑位（73美分）被击穿，短期上涨趋势被破坏，但基本面仍有一定支撑。
• 国内市场：郑棉同样在2月份创出两年半新高，但3月份回落，市场进入高位震荡阶段，操作上建议回调做多，避免追高。
• 行情预判：第二季度棉花期价将以向下探寻支撑为主，需关注市场基本面变化及政策动向。

关键信息

2.1 多空逻辑

利多因素

1. 全球棉花供需调减：

   • 2020/21年度全球棉花产量调减18万吨至2467.2万吨，消费量调增5.5万吨至2557.4万吨，期末库存调减24.9万吨至2059.5万吨，库存消费比降至80.53%。
   • 美国农业部下调新年度全球及美国棉花种植面积，进一步对市场形成利多预期。

2. 国内棉花供需两旺：

   • 2020/21年度国内产量上调8万吨至630万吨，总需求上调15万吨至824万吨，期末库存减少7万吨至564万吨。
   • 新疆意向种植面积下调15万亩至3735万亩，推算总产534.1万吨，全国总产586.5万吨，减幅7.2%。

3. 国内社会库存偏多：

   • 2月底全国商业库存504.72万吨，环比下降20.64万吨；工业库存88.24万吨，环比下降4.81万吨，纱线和坯布库存均有所下降。

4. 美棉出口形势良好：

   • 截至2021年3月4日，美国累计净签约出口2020/21年度棉花329.1万吨，装运202.7万吨，装运率61.6%；中国累计签约进口110.1万吨，占美棉已签约量的33.45%。

利空因素

1. 国内棉花进口量大幅增加：

   • 2021年前两个月棉花进口量达69万吨，同比增加68.3%，为自2014年以来的高位。

2. 国内储备棉轮入未启动：

   • 储备棉轮入政策未执行，导致市场短期供给压力增大，同时影响下游企业的备货渠道。

3. 季节性消费淡季影响：

   • 2021年第二季度为棉花消费淡季，下游纺织企业采购趋于谨慎，价格承压。

4. 郑商所仓单持续增加：

   • 截至2021年3月23日，郑棉仓单+有效预报达21554张，环比增加1602张，实盘量达86万吨，对期价形成压制。

2.2 操作建议

• 空单操作：建议在60日均线附近做空，若期价重新站稳60日均线，则需改变策略。
• 多单操作：建议回调做多，避免追高，以滚动操作为主。

风险提示

• 国内储备棉政策：是否启动抛储政策将对市场造成较大影响。
• 美国农业部种植面积报告及天气状况：新年度种植面积和天气对全球及美国棉花产量影响显著。
• 郑商所仓单注册进度：仓单增加可能对期价形成压力。
• 中美贸易关系：特别是美国对涉疆纺织品的禁令，可能影响棉纱出口。
• 全球疫情及经济形势：疫情对全球棉花产业链造成不确定性。
• 美元指数与人民币汇率：汇率波动可能影响进口成本及市场情绪。

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