焦煤期货季报：国外疫情反复，焦煤价格走势不确定性加大-20210328-格林大华期货-20页_529kb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了焦煤价格的走势及影响因素，结合国内外疫情、政策调控、供需变化等多方面因素，对二季度焦煤市场进行了预判，并提出了相应的操作建议。报告由研究员纪晓云撰写，联系方式为（010）56711796，具备从业资格F3066027和投资咨询资格Z0011402。

主要观点

1. 上期复盘

• 观点回顾：3月国内焦煤供应继续释放，蒙煤进口料继续增加，下游焦炭产量难有增量，供需预计进一步宽松，预期JM2105合约价格下跌，目标位1400。
• 策略建议：1500附近逢高沽空，设好止损。
• 盘面回顾：3月焦煤期货价格持续上涨，与预期偏差较大，主要因蒙煤进口大幅减少，推动价格走高。
• 现货情况：一季度国内炼焦煤市场稳中偏弱，价格有所下跌，春节后因需求减少，价格走势偏弱；澳煤进口政策未放松，蒙煤因疫情导致通关量锐减。

2. 本期分析

• 行情预判：预估4月份焦煤价格继续上涨，5、6月份区间震荡，JM2105合约价格区间在1450-1650元/吨。
• 操作建议：逢低入多，注意4月份主力合约移仓换月。

多空逻辑

利多因素

1. 澳煤进口政策未放松：2020年7月后澳煤进口政策收紧，2月进口量同比降幅超90%。
2. 蒙煤进口大幅减少：2月蒙煤进口量达174万吨，为近十年次高水平，但3月中旬疫情反复，通关车辆大幅下降，预计4月蒙煤进口量低于3月，5月可能逐步恢复，但不会恢复至往年水平。
3. 终端需求逐步启动：随着天气转暖，房地产、基建、制造业等需求逐步恢复，带动黑色产业链整体需求回升。

利空因素

1. 焦炭供给增量有限：一季度焦炭产量同比增加10.30%，但焦炭利润仍较高，焦炉产能利用率维持在90%以上，预计二季度焦炭产量稳中有升，但增量不大。
2. 生铁产量增长空间有限：一季度生铁产量创历史新高，但受限产政策影响，高炉开工率下滑，预计二季度生铁产量小幅增长。
3. 历史数据趋势：4月份焦煤期货下跌概率较大（75%），5、6月份涨跌参半。

关键信息

• 蒙煤进口：2月通关量达174万吨，3月中旬因疫情通关量降至不足50车，预计4月通关量低于3月，5月逐步恢复，但不会回到往年800车水平。
• 澳煤进口：2月进口量同比降幅超90%，且政策尚未放松，预计继续维持低位。
• 焦炭产能利用率：一季度维持在90%以上，预计二季度仍处于高位。
• 生铁产量：一季度日均产量242.2万吨，高于去年同期，但受限产政策影响，3月中旬降至79.67%。
• 期货走势：4月份焦煤期货下跌概率较大，5、6月份涨跌参半。
• 政策影响：碳达峰、碳中和背景下，可能出台限产政策，影响焦炭和生铁产量，进而影响焦煤需求。

风险提示

• 蒙古疫情发展：疫情反复可能继续影响蒙煤通关量。
• 政策变动：碳达峰、碳中和政策可能带来新的限产措施，影响焦炭和生铁产量。
• 工信部控钢政策：政策出台时间和执行情况可能影响钢铁行业需求。
• 唐山钢厂限产：限产政策执行力度可能影响生铁产量。
• 终端需求恢复：房地产、基建、制造业需求恢复情况直接影响产业链。
• 煤矿安全检查：国内煤矿安全检查可能影响供应。

免责声明

本报告所采用的数据均来自合规渠道，分析基于研究员职业理解，力求客观、公正，结论不受任何第三方影响。报告不构成买卖建议，不保证数据准确性和最新性，投资者需自行承担风险。