20220331-国海证券-首旅酒店-600258.SH-2021年报点评_2021Q4华北疫情扰动延缓复苏_2022年开店再提速_6页_440kb

报告摘要

首旅酒店（600258）2021年报点评总结

核心内容

首旅酒店于2021年实现扭亏为盈，全年营业收入达61.53亿元，同比增长16.49%；归母净利润为0.56亿元，同比增长111%。尽管2021Q4受华北地区疫情反复影响，导致营收和利润承压，但全年业绩表现仍显示出较强的恢复能力和盈利能力。

主要观点

业绩表现

全年业绩：2021年公司实现扭亏为盈，营业收入同比增长16.49%，归母净利润同比增长111%，显示公司整体运营能力有所提升。
Q4业绩：2021Q4营业收入同比下降16.34%，归母净利润为-0.69亿元，扣非归母净利润为-0.82亿元，主要受疫情影响。
业务结构：酒店业务亏损收窄，景区业务利润大幅增长，分别同比增长50.94%和53.45%。

开店计划

开店提速：2021年公司新开业酒店1418家，同比增长56.0%，净增加酒店1021家，同比增长129.4%，超额完成全年1400家开店目标。
轻资产扩张：新开店中，加盟店占比达98.10%，轻管理（华驿+云酒店）占比67.28%，成为主要拓店来源。
2022年计划：计划新开酒店1800-2000家，加速下沉市场布局，开店速度预计达到32.1%。

财务指标

成本控制：营业成本同比下降1.54%，占收入比重下降13.53个百分点；销售费用率、管理费用率均有所下降。
研发投入：研发费用同比增长28.79%，研发费用率提升0.09个百分点，显示公司加大技术投入。
财务费用：因新租赁准则影响，财务费用大幅增长482.91%，财务费用率上升6.79个百分点。

关键信息

财务预测

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	61.53	70.33	82.43	89.76
归母净利润（亿元）	0.56	5.06	10.51	17.90
每股收益（元）	0.06	0.40	0.84	1.43
P/E	466.61	59.48	28.66	16.83
P/B	2.64	2.06	1.92	1.73
P/S	4.76	4.28	3.65	3.36
EV/EBITDA	14.62	10.62	8.36	6.57

投资评级

评级：增持（维持）
理由：公司2022-2024年业绩有望持续增长，盈利能力显著提升，估值逐步下降。

风险提示

疫情反复：可能影响出行和酒店运营。
拓店速度：若不及预期，可能影响增长。
行业竞争：加剧市场压力。
宏观经济波动：影响整体消费。
管理效率：若提升不及预期，影响盈利能力。

分析师信息

芦冠宇：商社首席分析师，曾获新财富、金牛奖、水晶球等多奖项。
周钰筠：主攻免税、酒店、黄金珠宝、电商代运营板块。

总结

首旅酒店2021年在疫情冲击下实现扭亏为盈，显示其较强的恢复能力和运营效率。尽管Q4受华北疫情扰动影响，但全年业绩稳步增长。公司持续加速开店，尤其是轻资产模式，2022年计划新开店1800-2000家，进一步推动市场扩张。财务费用因新租赁准则大幅上升，但整体成本控制良好，研发费用增长显示技术投入加大。分析师维持“增持”评级，预计未来三年业绩将持续增长，盈利能力显著提升，估值逐步下降。

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