20230516-首创证券-三七互娱-002555.SZ-公司简评报告_多元化转型起效_新品有望加速兑现_4页_471kb

报告总结

事件
三七互娱发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司营收1641亿元（同比+117%），归母净利润295亿元（同比+274%）；2023年Q1营收377亿元（同比-794%），归母净利润78亿元（同比+192%）。

核心观点

1. 长周期产品稳定，海外市场高增长：2022年移动游戏业务营收同比增长174%，海外市场营收占比达36.54%，增速超2547%。
2. 产品结构优化：储备项目丰富，全球化部署加速，新游如《霸业》《扶摇一梦》等即将上线。
3. 毛利率承压，费用控制成效显著：2022年及2023Q1毛利率分别降至81.4%和78.24%；研发、销售费用同比下降。
4. 技术效率提升：自动化工具应用有望改善运营效率。

投资建议
预计2023-2025年营收分别为1916.7亿、2120.3亿、2310.1亿，净利润分别为345.6亿、383.8亿、421.1亿。对应PE分别为18、16、15倍，维持“买入”评级。

风险提示
宏观环境、监管政策、项目推进及内容侵权风险。

财务预测摘要

• 2026年营收增速预期：168%、106%、90%。
• 净利润增速：170%、110%、97%。
• ROE、ROIC及每股收益持续增长。