20220831-首创证券-三七互娱-002555.SZ-公司简评报告_研发聚焦战略品类_继续深耕全球市场_4页_430kb

报告摘要

三七互娱（002555）于2022年8月30日发布2021年年报，报告期内公司实现营业收入80.92亿元，同比增长7.34%；归属于上市公司股东的净利润16.95亿元，同比增长98.56%。公司通过精品化战略和全球化布局，持续优化产品结构并提升海外收入，展现出强劲的增长潜力。

业绩表现亮眼：2021年公司净利润增长显著，达到16.95亿元，同比增长98.56%，主要得益于核心手游产品进入成长期，流量投放费用下降，长周期运营趋势加强。
移动游戏收入增长：公司移动游戏业务收入77.39亿元，同比增长9.51%，其中多款产品如《斗罗大陆：魂师对决》《Puzzles&Survival》《云上城之歌》《叫我大掌柜》表现优异。
海外市场收入创新高：公司境外营业收入达30.33亿元，同比增长48.33%，海外产品表现突出，全球市场收入持续增长。
产品矩阵丰富：公司自研产品储备丰富，涵盖MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等多个品类，且均做好全球化发行规划。
研发策略聚焦：公司研发投入同比减少26.23%，主要由于调整人员结构，加大对战略品类的投入，减少非战略品类研发。
盈利预测上调：基于营销优化和研发聚焦，公司2022年/2023年/2024年营收预计分别为190.51亿元/214.01亿元/231.13亿元，归母净利润预计分别为33.82亿元/37.72亿元/41.63亿元，EPS分别为1.52元/1.70元/1.88元，PE分别为13倍/12倍/11倍，维持“买入”评级。

项目	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	162.16	190.51	214.01	231.13
归母净利润（亿元）	28.76	33.82	37.72	41.63
EPS（元/股）	1.30	1.52	1.70	1.88
PE（倍）	16	13	12	11

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	84.8%	84.2%	85.0%	84.7%
净利率	17.6%	17.6%	17.5%	17.9%
ROE	26.5%	25.5%	24.1%	22.8%
ROIC	44.3%	32.3%	29.3%	27.3%
资产负债率	24.8%	25.3%	22.2%	20.4%
流动比率	2.7	2.2	2.4	2.7
速动比率	2.7	2.2	2.4	2.7

项目	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流（百万元）	3,659	3,167	3,390	3,907
投资活动现金流（百万元）	-1,083	-232	-574	-393
筹资活动现金流（百万元）	287	1,273	-560	-1,083
现金净增加额（百万元）	2,863	4,208	2,255	2,430