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煤炭行业分析总结（2018年03月26日）

核心内容

2018年3月26日，煤炭行业整体表现疲软，煤炭板块指数全周下跌7.87%，跑输沪深300指数4.14个百分点。多数上市公司股价下跌，其中阳泉煤业、山西焦化、西山煤电、平煤股份、恒源煤电跌幅显著，超过10%的公司有10家。行业面临煤价下行压力，同时存在产能过剩及新能源替代趋势的长期影响。

主要观点

行业表现

• 煤炭板块整体震荡走低，受贸易战消息影响，上周五尾盘大幅低开。
• 中国神华2月商品煤产量下降10.4%，煤炭销量下降13%。
• 1-2月山西规模以上原煤产量增长1.5%，焦炭产量增长0.9%，煤层气产量增长18.8%。
• 大秦线将进行25天的春季检修，预计对港口和电厂库存造成短期下滑。

动力煤

• 环渤海动力煤指数周内持平，但国外主要港口动力煤价格跌幅较深。
• 电厂煤耗维持在65万吨左右，可用天数上升至22天。
• 由于大秦线检修在即，部分电厂在淡季提前补库，库存周内持续回升至1456.79万吨。

炼焦煤与焦炭

• 焦煤价格稳定，但焦炭价格出现松动，澳焦煤价格持续下跌。
• 独立焦化企业开工情况良好，整体复工率有所回升。
• 国内大中型钢厂炼焦煤、焦炭及喷吹煤库存可用天数基本持平。

无烟煤

• 无烟煤价格周内持平，但下游产品如精甲醇价格跌幅加深。
• 水泥价格指数持续回落，反映下游需求疲软。

关键信息

行业动态

• 1-2月山西原煤产量：12472万吨，同比增长1.5%。
• 大秦线检修时间：4月7日至5月1日，持续25天。
• 中国神华2月数据：商品煤产量2240万吨，同比下降10.4%；煤炭销量3350万吨，同比下降13%。

市场表现

• 煤炭板块全周收盘于2959.47点，跌幅7.87%。
• 重点公司跌幅：阳泉煤业（-17.68%）、山西焦化（-15.78%）、西山煤电（-15.75%）、平煤股份（-15.41%）、恒源煤电（-14.86%）。

投资策略

• 短期：动力煤进入传统淡季，煤价承压；大秦线检修可能导致库存短期回落，但检修结束后运力释放对价格支撑有限。
• 长期：新能源替代趋势明显，煤炭产能过剩，供给侧改革持续推进，影响行业供需与价格走势。
• 投资主线：
  1. 成本控制良好、先进产能代表、业绩弹性大的企业。
  2. 细分煤种龙头，低估值。
  3. 涉及国企改革、地方企业重组的相关概念。
• 个股推荐：中国神华、潞安环能（低估值龙头企业）；西山煤电、山西焦化（国企改革相关）。

风险提示

• 宏观经济下行超预期。
• 政策风险，尤其是供给侧改革执行力度变化。

图表目录

• 图1：煤炭板块与沪深300走势对比
• 图2：煤炭行业与沪深300市盈率对比
• 图3：煤炭行业与沪深300市净率走势
• 图4：煤炭板块上市公司周涨跌幅
• 图5：环渤海动力煤价格指数
• 图6：秦皇岛港港口煤价
• 图7：国外动力煤现货价
• 图8：澳大利亚-青岛海运费
• 图9：国内沿海煤炭运价
• 图10：6大发电集团煤炭库存
• 图11：秦皇岛港煤炭库存
• 图12：6大发电集团日均耗煤量
• 图13：6大发电集团库存可用天数
• 图14：柳林、古交焦煤价格
• 图15：阳泉、长治喷吹煤价格
• 图16：天津港一级冶金焦价格
• 图17：二级冶金焦价格
• 图18：峰景硬焦煤到岸价
• 图19：钢材综合价格指数
• 图20：钢铁产量当月值
• 图21：钢铁产量当月同比
• 图22：独立焦化厂焦煤库存
• 图23：大中型钢厂焦煤、焦炭、喷吹煤可用天数
• 图24：焦炭产量当月值
• 图25：四大港口炼焦煤库存
• 图26：分产能焦化企业开工率
• 图27：分地区独立焦化企业开工率
• 图28：阳泉、晋城无烟煤价格
• 图29：尿素产量当月值
• 图30：精甲醇产量当月值
• 图31：水泥价格指数
• 图32：下游产品价格

分析师承诺

分析师张月彗承诺以独立、客观的态度出具本报告，不因报告内容而获得任何形式的补偿。

投资评级说明

• 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
• 增持（outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
• 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
• 减持（underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

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