20230826-国海证券-山煤国际-600546.SH-2023年中报点评报告_产销提升_持续高分红可期_5页_483kb

山煤国际2023年中报分析总结

事件概述
2023年上半年，公司营收及净利润出现大幅下滑。营收同比-227%至2068亿元，归母净利润同比-1365%至306亿元。

主要矛盾
业绩下滑核心为煤价下行。公司煤炭平均售价同比下降145%，单位毛利下滑184%，导致业绩失去增长动能。

销量与结构分析

• 销量增长：上半年销量同比+135%达2695万吨，其中贸易煤业务快速增长。
• 自产煤：产量同比+49%达2119万吨，但销量环比降幅明显。
• 煤种分化：自产煤价格降幅80%，贸易煤价格断崖式下跌超293%。

盈利预测与估值

• 预期调整：下调2023年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润同比增速分别为-21%、+3%、+2%。
• 估值重置：当前PE从2022年的41倍上调至564倍，凸显估值修复弹性。

核心看点（高分红+低估值）
公司承诺2024-2026年股息支付率不低于60%，维持“买入”评级。

风险提示

• 煤价大幅波动影响；
• 安全生产及政策调控超预期。