20180829-招商证券-平治信息-300571.SZ-CPS模式持续提升利润_归母净利润增长符合预期_4页_653kb

平治信息（300571.SZ）总结

核心内容

平治信息（300571.SZ）是一家专注于数字阅读和内容分发的公司，2018年8月29日发布的半年报显示，公司业绩表现强劲，归母净利润同比增长118.71%，达到1.10亿元。公司当前股价为62.48元，目标估值为79.53元，对应PE（当前）为32倍，PE（2019E）为24倍，给予“强烈推荐-A”评级。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2018H1实现营业收入4.66亿元，同比增长11.21%。
• 归母净利润1.10亿元，同比增长118.71%，超出业绩预告区间。
• 归母扣非净利润1.08亿元，同比增长131.37%。
• 基本每股收益0.92元，同比增长46.03%。
• 经营活动现金流净额1.22亿元，同比增长69.80%。

2. CPS模式显著提升盈利能力

• 公司转型CPS模式后，营业成本大幅下降，2018H1营业成本同比下降22.64%，毛利率和净利率分别提升23.25个百分点和15.32个百分点。
• CPS模式提高了分发效率，降低了渠道推广成本，成为公司利润增长的核心驱动力。

3. 内容储备与用户粘性增强

• 公司“百足模式”持续孵化原创内容平台，截至2018H1已组建近100个原创阅读站。
• 新增签约机构近五十家，原创作品近4000部，签约作者3000余人。
• 影视内容表现优异，《镇魔司：四象伏魔》腾讯视频播放量突破5000万，多次登顶周票房冠军。

4. 微信生态与变现潜力

• 公司是A股市场唯一专注于微信公众号内容付费的标的，具备稀缺性。
• 微信公众号变现浪潮加速，公司有望持续受益于微信生态圈的红利。
• 公司在CPS分发领域表现突出，截至2018年6月底，已吸引近30万家自媒体加入其分发平台。

5. 盈利预测与估值

• 2018/19年归母净利润预测分别为2.33/3.15亿元，对应EPS分别为1.94/2.62元。
• 当前股价对应PE分别为32/24倍，目标估值为79.53元，显示公司具备较高的成长性与估值空间。

关键信息

• 股价表现：2018年1个月、6个月、12个月的绝对表现分别为2%、52%、47%；相对表现分别为5%、67%、59%。
• 主要股东：郭庆持股26.42%。
• 财务数据亮点：
  • 毛利率从2016年的23.1%提升至2018E的45.7%。
  • 净利率从10.3%提升至22.0%。
  • ROE（TTM）为36.7%，显示公司盈利能力强。
• 资产负债率：从2016年的27.7%降至2018E的24.3%，财务结构稳健。
• 流动比率与速动比率：2018E分别为3.7和3.7，显示短期偿债能力良好。
• 现金流：经营活动现金流净额持续增长，2018E预计为232百万元。

风险提示

• 数字阅读市场竞争加剧，可能导致市场利润逐步摊薄。

财务预测表（单位：百万元）

财务比率（单位：百分比）

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数