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平治信息（300571）中报分析总结

核心内容概览

平治信息在2018年8月29日发布了2018年半年报，数据显示公司上半年业绩显著增长，主要得益于CPS业务的推动以及内容布局的加速变现。分析师徐雪洁对公司的未来表现持“增持”评级，并给出了EPS及PE的预测。

主要观点

1. 营收与利润增长显著

• 营业收入：2018年上半年实现4.66亿元，同比增长11.21%。
• 净利润：实现1.10亿元，同比增长118.71%。
• 毛利率：达到46.89%，同比增长23.25个百分点。
• 净利率：达到27.33%，同比增长15.32个百分点。

2. CPS业务推动盈利能力提升

• 公司依托郑州麦睿登及杭州有书搭建的内容云平台，采用CPS模式确认分成净值，显著提升了盈利能力。
• CPS业务带动毛利率和净利率的大幅增长，成为公司盈利增长的核心驱动力。

3. 内容布局加速变现

• 报告期内新增签约机构50家，原创内容新增4000部，签约作者3000余人，累计阅读产品3万余本，原创作品2.1万余本，有声作品6300部，4万小时。
• 搭建了多元化的推广渠道，包括百足模式孵化的原创平台（接近100家）、接入近30万自媒体平台（如公众号、微博）以及覆盖4500万微信粉丝的精准推送。
• 与三大运营商联合运营，获取大量用户资源，为内容变现提供基础。

4. IP改编与多元化产品开发

• 通过平治影业推出改编网大作品《战境：火线突围》《镇魔司：四象伏魔》。
• 下半年《时间遗墓1：九龙解棺》《时光教会我爱你》（参投网剧）将登陆爱奇艺，同时《巅峰营救》《镇魔司2》等网大作品也将进行拍摄。
• IP改编提升了公司内容价值，未来有望成为新的盈利增长点。

关键信息

1. 财务指标分析

• 销售费用率：1.21%，同比增长0.26个百分点。
• 管理费用率：9.71%，同比增长3.00个百分点。
• 财务费用率：1.53%，同比增长0.94个百分点。
• 费用增长原因：主要来自员工成本及支付第三方平台手续费的增加。

2. 单季度盈利能力

• 2018Q2：营业收入23,237.64万元，净利润7,209.86万元，环比增长30.28%。
• 2018Q1：营业收入23,383.83万元，净利润5,534.06万元。
• 营业利润：2018Q2为8,551.28万元，同比增长15.94%。

3. 预测与投资建议

• EPS预测：2018-2020年分别为1.87/2.39/2.96元。
• PE预测：对应2018年8月28日收盘价62.48元，PE分别为33/26/21倍。
• 投资评级：维持“增持”评级。

存在风险

1. 监管政策变动：可能对内容行业造成影响。
2. 市场竞争加剧：可能导致版权成本上升。
3. 盗版侵权风险：影响内容版权收入。
4. IP变现收益不确定性：改编作品的市场表现存在波动风险。

财务报表摘要

利润表（单位：百万）

现金流量表（单位：百万）

资产负债表（单位：百万）

投资评级说明

• 投资评级基于报告发布后6个月内公司股价相对上证指数/深证成指的表现。
• 评级标准：
  • 买入：相对强于市场20%以上
  • 增持：相对强于市场5%~20%
  • 中性：相对市场在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场5%以下

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