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平治信息（300571）投资分析总结

核心内容

平治信息是一家立足于传统电信业务并紧跟互联网技术潮流的数字阅读公司。当前，公司基本面和行业环境出现明显变化，业绩有望迎来拐点并实现爆发式增长。分析师康雅雯与夏洲桐对平治信息进行了详细分析，认为其具备良好的增长潜力，给予“买入”评级。

主要观点

1. 与VIVO合作拓展手机预装渠道

• 平治信息与广东天宸网络科技签署《软件许可使用协议》，许可其在VIVO终端产品中预装公司软件，收益按比例分成。
• VIVO是国内手机品牌前三，2018年Q2出货量排名第三，市占率19%，主要用户为20~35岁的二三四线城市青年，男性占比略高。
• 预计2019年VIVO手机预装业务可为平治信息增厚利润约4700~5100万元，随着渗透率上升，利润有望持续增长。

2. 数字阅读市场增长与用户付费意愿提升

• 中国数字阅读用户规模和市场规模持续增长，2017年用户规模达3.78亿，市场规模152亿元，同比增长26.67%。
• 付费用户使用粘性远高于普通用户，月人均使用时长为1791.4分钟，是行业平均的2.28倍，付费渗透率提升后ARPU值弹性空间较大。
• 数字阅读用户愿意为IP衍生品支付，付费意愿在0-5元、5-20元、20-50元区间均超过25%。

3. 移动互联网下沉带动三四线城市用户增长

• 中国移动互联网用户在三四线及以下城市占比高达54%，中低价位智能机的普及进一步挖掘三四线市场潜力。
• 数字阅读在三四线城市的付费用户占比高于一二线城市，用户拥有更多空闲时间及较低消费意愿，更倾向于文字消费。
• 平治信息的产品与三四线用户契合度较高，未来增长空间较大。

关键信息

财务预测与估值

盈利预测逻辑

• 移动阅读业务预计2018-2020年增速分别为38.92%、26.45%、23.06%。
• CPS分发业务增速分别为100%、20%、20%。
• 公司预计2018-2020年营收分别为12.64亿元、15.98亿元、19.67亿元，净利润分别为2.18亿元、2.91亿元、3.62亿元。

估值分析

• 数字阅读行业相关上市公司2019年平均PE在24倍左右。
• 平治信息当前PE仅为19倍，低于行业平均水平，具有较高的安全边际。

投资建议

• 给予“买入”评级，主要基于以下三点逻辑：
  1. 用户为优质内容付费习惯不断养成，付费意愿提升。
  2. 移动互联网向三四线城市下沉，公司产品与目标用户高度契合。
  3. 与VIVO合作拓展手机预装渠道，有望进一步增厚业绩。

风险提示

1. 宏观政策变化风险

   • 公司处于互联网发展前沿领域，相关政策法规尚在完善中，若政策变化或把握失准，可能影响业务发展。

2. 行业竞争加剧风险

   • 数字阅读行业处于发展初期，竞争激烈，随着更多互联网服务提供商进入，公司面临竞争压力。

3. 公司成本管控风险

   • 公司成本主要由市场推广费用构成，若无法提高投入产出比，可能影响未来业绩。

图表与数据来源

• 图表1-3：VIVO用户年龄、性别、城市分布
• 图表4：2018年Q2手机出货量排名
• 图表5-6：平治信息营业收入、归母净利润
• 图表7-30：CPS、手机预置、移动阅读、资讯类等业务收入预测
• 图表31：公司三大财务报表（损益表、现金流量表、资产负债表）

结论

平治信息凭借与VIVO的合作、数字阅读市场增长、以及三四线城市用户下沉，具备显著的增长潜力。公司当前估值较低，盈利预测和业绩增长确定性高，因此分析师给予“买入”评级。但需关注宏观政策、行业竞争及成本管控等潜在风险。