20171026-信达证券-通化东宝-600867.SH-业绩同比大幅度增长_进一步提高公司在糖尿病领域的综合实力_5页_706kb

报告摘要

通化东宝在2017年前三季度实现营业收入18.53亿元，同比增长25.28%；归属母公司净利润6.49亿元，同比增长29.60%。公司业绩显著增长，主要得益于基础市场拓展的成效。第三季度营业收入6.71亿元，同比增长14.11%；归母净利润2.38亿元，同比增长28.65%。

公司注重市场开拓，销售费用同比增长21.15%，管理费用同比增长35.6%，主要是由于无形资产摊销和研发费用增加。财务费用同比下降66.55%，主要由于短期贷款额度减少。

业绩表现强劲：公司2017年前三季度业绩大幅增长，显示出良好的市场拓展能力和盈利能力。
研发进展顺利：甘精胰岛素和地特胰岛素分别获得生产批文和临床试验批件，标志着公司在胰岛素类似物研发方面取得重要突破。
产品线拓展：门冬胰岛素即将完成III期临床试验，门冬胰岛素30/50也处于III期临床试验阶段，有助于巩固公司在长效胰岛素领域的产品布局。
吸入式胰岛素布局：公司与美国Dance公司及上海东宝合资成立上海卓信生物，布局吸入式胰岛素项目，引入创新性给药方式，提升糖尿病治疗领域的竞争力。
财务预测积极：预计2017~2019年公司营业收入分别为23.89亿元、28.24亿元、33.94亿元，归属母公司净利润分别为8.94亿元、10.88亿元、13.32亿元，对应PE分别为44倍、36倍、29倍，维持“增持”评级。

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	1,669.31	2,040.39	2,388.91	2,824.19	3,393.51
同比增长 YoY%	15.02%	22.23%	17.08%	18.22%	20.16%
归属母公司净利润（百万元）	492.96	640.92	893.89	1,087.91	1,331.77
同比增长 YoY%	76.19%	30.02%	39.47%	21.71%	22.42%
毛利率%	75.26%	75.89%	78.13%	79.13%	80.20%
ROE%	21.45%	20.03%	21.06%	22.11%	23.00%
EPS（摊薄）	0.29	0.37	0.52	0.64	0.78
P/E（倍）	79	61	44	36	29
P/B（倍）	15.91	9.93	8.60	7.39	6.23
EV/EBITDA	37.59	34.19	31.50	26.36	21.81

公司毛利率稳步提升，从75.26%增长至80.20%，显示成本控制和产品附加值提升。ROE也持续增长，从21.45%提升至23.00%，反映公司盈利能力增强。每股收益（EPS）从0.29元增长至0.78元，显示出良好的盈利增长趋势。

公司当前估值合理，预计未来三年业绩持续增长，维持“增持”评级。投资者可关注其在胰岛素类似物和糖尿病管理平台方面的布局，以及吸入式胰岛素项目对市场的影响。