20180815-东方财富证券-通化东宝-600867.SH-2018年中报点评_业绩增长稳健_继续深耕糖尿病治疗领域_4页_692kb

通化东宝2018年中报总结

核心内容

通化东宝（600867）2018年中报显示，公司在糖尿病治疗领域继续保持稳健增长，营业收入和归母净利润均实现同比增长，展现出较强的盈利能力与市场竞争力。公司通过深耕二代胰岛素产品，积极拓展基层市场，并优化营销策略，进一步提升产品覆盖与销售粘性。此外，公司在研发方面持续推进，与国际公司合作开发新一代胰岛素产品，为未来发展奠定基础。

主要财务表现

营收与利润

• 营业收入：2018年上半年实现14.63亿元，同比增长23.85%。
• 归母净利润：实现5.37亿元，同比增长30.78%。
• 毛利率：73.75%，同比下降1.35个百分点。
• 净利率：42.15%，同比上升8.13个百分点。
• 财务费用：88.08万元，同比下降90.17%。

成长预测

根据东方财富证券研究所的预测，公司未来三年（2018-2020年）的财务表现如下：

主要观点

市场拓展策略

1. 深耕基层市场：公司积极应对国家分级诊疗政策，将二代胰岛素产品作为重点，通过学术推广活动，形成了一条独特的基层推广模式，有效提升了产品在基层医院的覆盖率。
2. 优化营销策略：公司加强了胰岛素注射针和血糖试纸的推广，增强患者对胰岛素产品的依赖性；同时，与当地零售连锁药店合作，缩短产品在偏远地区的覆盖时间，拓宽销售渠道。

产品研发进展

1. 甘精胰岛素：公司于2014年获得临床试验批件，2017年申报生产，目前处于核查审评阶段，预计即将上市。
2. 超速效胰岛素：2018年公司与法国Adocia公司合作研发超速效赖脯胰岛素及甘精胰岛素与超速效胰岛素预混制剂，提升了公司在胰岛素领域的技术实力和产品多样性。

关键信息

财务指标

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：公司业绩表现靓丽，产品线持续扩展，基层市场布局成效显著，研发投入积极，未来增长潜力大。
• 估值比率：
  • 市盈率（P/E）：53.61 → 42.10 → 33.16 → 26.28
  • 市净率（P/B）：9.91 → 8.54 → 7.36 → 6.16
  • EV/EBITDA：38.55 → 31.38 → 25.00 → 19.94

风险提示

1. 甘精胰岛素获批不及预期风险
2. 研发进度不达预期风险
3. 市场竞争加剧风险
4. 政策变动风险

结论

通化东宝在2018年上半年业绩表现稳健，营收与净利润均实现显著增长，反映出公司在糖尿病治疗领域的持续竞争力。公司通过优化营销策略与加强基层市场布局，进一步巩固了市场地位。同时，积极布局新一代胰岛素产品，提升了技术实力与产品多样性。未来，公司有望在胰岛素市场中保持增长势头，但需关注研发与政策风险。总体而言，公司具备较强的盈利能力和成长潜力，维持“增持”评级。