20260227-西南证券-通化东宝-600867.SH-利润扭亏为盈_糖尿病治疗矩阵进一步丰富_6页_1mb

通化东宝总结

核心内容

通化东宝近期与四环医药控股子公司惠升生物签署《商业化合作协议》，获得两款胰岛素注射液的中国大陆地区独家商业化权益，标志着公司在糖尿病治疗领域进一步丰富产品矩阵。同时，公司预计在2025年实现利润扭亏为盈，主营业务将实现快速增长。

主要观点

• 产品布局扩展：通过引进德谷门冬双胰岛素注射液和德谷胰岛素注射液，公司进一步完善了糖尿病治疗产品线，提升市场竞争力。
• 业绩复苏：2025年公司预计实现归母净利润12亿元，扣非归母净利润4亿元，显示公司业绩已从短期压力中恢复。
• 市场表现：2025年公司国内和海外市场均表现强劲，其中国内胰岛素类似物销量同比增幅超100%，海外收入增长持续。
• 员工持股计划：公司推出新一期员工持股计划，设定2025-2027年营业收入增速目标为40%、64%、80%，彰显管理层对公司未来发展的信心。
• 盈利预测：预计2025-2027年扣非每股收益分别为0.21元、0.36元、0.45元，公司盈利能力和估值水平逐步改善。
• 财务指标改善：公司ROE从-0.69%提升至14.32%，净资产收益率显著改善，同时资产负债率下降，财务结构趋于健康。

关键信息

2025年业绩表现

• 营业收入：预计为2815.54亿元，同比增长40.11%
• 扣非净利润：预计为402.21亿元，同比增长76.17%
• 净利润：预计为1069.73亿元，同比增长2524.44%
• 扣非EPS：0.21元
• ROE：14.32%

2026年业绩表现

• 营业收入：预计为3337.86亿元，同比增长18.55%
• 扣非净利润：预计为708.58亿元，同比增长24.64%
• 净利润：预计为796.67亿元，同比增长-25.53%
• 扣非EPS：0.36元
• ROE：9.89%

2027年业绩表现

• 营业收入：预计为3689.91亿元，同比增长10.55%
• 扣非净利润：预计为883.19亿元，同比增长24.64%
• 净利润：预计为971.66亿元，同比增长21.97%
• 扣非EPS：0.45元
• ROE：10.96%

估值指标

• PE：2025年为16.44，2026年为22.08，2027年为18.10
• PB：2025年为2.36，2026年为2.19，2027年为1.99
• EV/EBITDA：2025年为10.80，2026年为13.68，2027年为11.47

风险提示

• 行业竞争加剧
• 研发不及预期
• 出海不及预期
• 集采降价风险

分业务收入预测

增长假设

1. 生物制品：2025-2027年销量增速分别为44%、20%、11%
2. 医疗器械：2025-2027年销量增速分别为10%、5%、5%
3. 中成药：2025-2027年销量增速分别为30%、15%、15%

财务分析指标

投资建议

• 公司集采影响基本出清，业绩修复可期
• 建议关注公司2025年业绩表现及未来增长潜力
• 公司国际化战略持续推进，海外市场增长显著

数据来源

• Wind
• 西南证券研究院

分析师信息

• 杜向阳：S1250520030002，电话：021-68416017，邮箱：duxy@swsc.com.cn
• 雷瑞：S1250525110001，电话：021-68416017，邮箱：leir@swsc.com.cn