20161116-华融证券-通化东宝-600867.SH-布局糖尿病全产业链_打造一站式诊疗服务_23页_2mb

通化东宝（600867）深度报告总结

核心内容

通化东宝是国内糖尿病治疗领域的龙头企业，专注于胰岛素及糖尿病相关产品，布局糖尿病全产业链，致力于打造一站式诊疗服务。公司产品包括二代胰岛素甘舒霖系列、三代胰岛素研发、口服降糖药、血糖监测设备及诊疗辅助器械，全面覆盖糖尿病诊疗市场。

主要观点

1. 布局糖尿病全产业链，打造一站式诊疗服务

• 公司通过与瑞士Ypsomed AG公司签署胰岛素笔式注射器针头独家经销协议，获得其在中国的独家分销权。
• 投资2.2亿元认购台湾华广生技17.79%私募股权，成为其大陆总代理，进一步完善血糖监测产品布局。
• 与腾讯达成“互联网+”战略合作，建设“东宝糖尿病平台”，实现线上入口、数据云端与线下服务的O2O闭环。

2. 扎根基层市场，迎来二代胰岛素第二春

• 甘舒霖系列产品在基层市场占有率高，且进入国家基本药物目录，享受政策红利。
• 基层糖尿病患者数量持续增长，未诊断率高，公司凭借优质产品和渠道优势，有望进一步扩大市场份额。
• 分级诊疗政策推动基层市场发展，为公司提供新的增长动力。

3. 夯实自主研发，三代胰岛素提升竞争力

• 公司已开展4种三代胰岛素产品的临床研究，其中甘精胰岛素已申报生产批件，预计2017年上市。
• 研发投入占比高于国内同行，研发人员数量占比较高，提升公司自主创新能力。
• 未来将与诺和诺德、赛诺菲、礼来及甘李药业等企业争夺三代胰岛素市场。

4. 引入互联网+，慢病管理平台初具规模

• “东宝糖尿病平台”已接入5400名医生和10万例患者，平台提供个体化血糖管理、健康报告及患者互动功能。
• 平台不仅增强医患粘性，还为未来业务布局打下基础，有助于公司长期发展。

关键信息

财务表现

• 2016年前三季度，公司营业收入为14.79亿元，同比增长19.38%；归属上市公司净利润为5.00亿元，同比增长28.63%；扣非后净利润为4.95亿元，同比增长38.96%。
• 预计2016-2018年公司营业收入分别为20.43亿元、25.26亿元和31.33亿元，同比增速分别为22.4%、23.7%和24.0%。
• 归属上市公司净利润分别为6.23亿元、7.92亿元和10.09亿元，同比增速分别为26.3%、27.2%和27.3%。
• 每股收益分别为0.44元、0.56元和0.71元。

估值与投资建议

• 公司PE（市盈率）从2014年的122.33下降至2018年的33.94，PB（市净率）从2014年的11.60下降至2018年的9.43。
• 分析师张科然给予公司“推荐”评级，认为公司未来业绩增长空间广阔。

风险提示

1. 二代胰岛素招标降价风险
2. 三代胰岛素批准上市进度低于预期
3. 慢病管理平台推广低于预期

总结

通化东宝通过深耕糖尿病市场，逐步构建了覆盖全产业链的产品体系，包括胰岛素、口服降糖药、血糖监测仪及诊疗辅助器械，形成一站式服务模式。公司凭借优质产品和政策支持，在二代胰岛素市场占据重要地位，同时积极布局三代胰岛素研发，提升市场竞争力。通过引入互联网+，公司打造了慢病管理平台，增强医患互动与数据管理能力。未来，公司有望在糖尿病市场持续增长的背景下，实现业绩稳步提升，成为行业龙头。