20230909-中航证券-盟升电子-688311.SH-2023年中报点评_卫星应用业务重整再出发_营收创历史新高_1页_3mb

盟升电子 (688311) 2023年中报点评总结

核心内容概述

盟升电子在2023年上半年实现了营收与归母净利润的大幅增长，其中营收达到2.34亿元，同比增长81.61%，归母净利润达到0.31亿元，同比增长208.91%。公司主要受益于卫星导航业务的快速增长，但毛利率有所下滑，主要由于盟升科技园的投入使用带来的折旧和运营费用增加。

主要观点与关键信息

1. 营收与利润表现

• 营收增长：2023年上半年营收同比增长81.61%，创历史新高。
• 净利润增长：归母净利润同比增长208.91%，扣非归母净利润同比增长486.44%。
• 净利率提升：净利率从2022年的8.04%提升至12.81%，增长4.77pcts。
• 毛利率下滑：毛利率从2022年的59.64%降至49.87%，下降10.27pcts。

2. 卫星导航业务表现

• 业务增长：卫星导航业务收入达2.03亿元，同比增长93.29%，占总收入的86.72%。
• 产品定型与批量生产：多款产品已完成定型并进入批量生产阶段，成为公司主要收入增长点。
• 未来展望：在“十四五”期间，卫星导航产品有望成为公司收入增长的核心驱动力。

3. 卫星通信业务

• 业务增长：卫星通信业务收入达0.30亿元，同比增长26.06%，占总收入的12.86%。
• 市场前景：国内航空和海洋卫星互联网市场迎来早期应用落地，未来有望快速发展。
• 海外市场萎缩：境外收入大幅下降，影响高毛利率产品占比。

4. 研发投入与增长潜力

• 研发投入增长：2023年上半年研发投入达0.34亿元，同比增长29.05%。
• 研发人员增加：研发人员数量达到195人，同比增长28.29%。
• 技术布局：公司研发投入集中在通信技术、电子对抗、通导一体化等领域，未来有望带来新的业绩增量。

5. 可转债发行与电子对抗布局

• 可转债融资：公司拟发行不超过3.00亿元可转债，用于电子对抗装备科研及生产中心建设项目。
• 项目前景：项目达产后预计实现营业收入3.50亿元，净利润1.00亿元，税后内部收益率为17.64%，投资回收期为6.78年。
• 电子对抗业务：公司已获得多个电子对抗装备研制订单，未来有望成为第三增长曲线。

6. 股权激励与员工持股计划

• 股权激励：公司2022年发布股权激励计划，向68名员工授予124.90万股限制性股票。
• 员工持股计划：2022年发布员工持股计划，拟向不超过12名员工分配69.17万股股票。
• 激励目标：公司对“十四五”期间净利润持续增长充满信心，通过激励计划提升团队积极性。

7. 财务预测与投资建议

• 财务预测：
  • 2023年预计营收7.97亿元，净利润2.11亿元。
  • 2024年预计营收9.95亿元，净利润3.01亿元。
  • 2025年预计营收12.35亿元，净利润4.09亿元。
• EPS预测：2023年为1.84元，2024年为2.62元，2025年为3.56元。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价60.00元，对应33倍、23倍及17倍PE。

风险提示

• 客户集中度风险：公司客户集中度较高，存在依赖单一客户的风险。
• 海外市场拓展风险：卫星通信产品国内拓展不及预期可能影响增长。
• 订单获取风险：订单获取情况不及预期可能影响业绩。
• 宏观环境风险：宏观经济波动可能对公司业务造成影响。

财务数据与估值

业务板块分析

卫星导航业务

• 应用领域：主要应用于国防军事领域。
• 产品类型：包括卫星导航接收机、组件、专用测试设备等。
• 发展趋势：随着北斗三代换代需求增长，卫星导航产品将成为公司未来几年收入增长的核心驱动力。

卫星通信业务

• 应用领域：主要应用于海事、航空市场。
• 产品类型：包括动中通天线、信标机、跟踪接收机等。
• 市场前景：国内航空和海洋卫星互联网市场处于发展初期，未来有望迎来快速增长。

电子对抗业务

• 应用领域：军用电子对抗行业，应用于各个领域及平台的末端防御、欺骗干扰和模拟训练需求。
• 产品类型：包括末端防御类产品、电子进攻类产品、训练及试验类产品。
• 市场前景：预计“十四五”末我国电子对抗市场空间有望达到100亿元，公司有望在中后期实现业绩兑现。

投资建议

• 评级：买入。
• 目标价：60.00元。
• PE倍数：分别对应33倍、23倍及17倍PE。

结论

盟升电子在2023年上半年表现亮眼，卫星导航业务成为主要增长引擎，同时加大研发投入和可转债融资布局电子对抗领域，展现出公司对未来发展的信心和战略眼光。尽管短期内毛利率受到折旧和运营成本影响有所下滑，但随着业务的持续拓展和市场增长，公司有望在未来几年实现业绩的持续增长。