20210502-中航证券-盟升电子-688311.SH-2020年年报点评_军品贡献主要利润_布局数据链_卫星互联网等领域_持续提升竞争力_6页_536kb

盟升电子（688311）2020年年报点评总结

核心内容

盟升电子（688311）作为一家专注于国防军工领域的高科技企业，2020年实现营业收入4.23亿元，同比增长49.52%，归母净利润1.07亿元，同比增长46.53%。公司主营业务持续高增长，其中军品业务为主要利润来源，卫星导航产品表现尤为突出。

主要观点

1. 军品业务驱动主要利润增长

• 军品业务表现：盟升科技作为公司军品业务主体，2020年净利润达1.08亿元，同比增长61.75%，表明公司军品业绩快速释放，处于高速发展期。
• 卫星导航产品：2020年营业收入为3.01亿元，同比增长96.69%，成为公司主要增长引擎。公司具备全国产化设计能力，产品由模块向整机配套、系统配套发展，配套层级提升显著。
• 技术优势：公司是国内少数掌握导航天线、微波变频、信号与信息处理等核心技术的厂商之一，能研发卫星导航终端及模拟测试设备，技术领先。

2. 卫星通信业务面临挑战与机遇并存

• 营收变化：2020年卫星通信产品营收为1.22亿元，同比下降5.99%，主要受境外民航订单减少影响。
• 核心技术：公司卫星通信产品核心零部件均为自主设计生产，具备高兼容性、集成度和可靠性，能够实现对卫星信号的精确追踪，适应极端条件。
• 产品覆盖：动中通产品覆盖L、S、Ku、Ka等多个主流通信频段，产品系列化程度高。
• 战略收购：公司拟使用超募资金1.22亿元收购南京荧火51%股权，以增强系统化解决方案能力，加快布局卫星互联网和无线自组网市场。

3. 研发投入持续增加，技术积累深厚

• 研发投入：2020年研发投入占营收比例为13.19%，同比增长3.23个百分点，显示公司对技术研发的重视。
• 知识产权：公司获得4项发明专利、7项实用新型专利和7项软件著作权，技术壁垒不断提升。
• 研发成果：成功研发弹载导航数据链一体化终端产品，实现民营企业在该领域的首次突破，技术领先性增强。

4. 财务状况稳健，现金流良好

• 资产负债率：2020年末资产负债率为23.04%，处于较低水平，财务结构健康。
• 盈利能力：毛利率64.07%，净利率25.29%，保持较高水平。
• 现金流：2020年经营活动现金流净额为0.69亿元，显示公司盈利质量良好。

关键信息

• 投资评级：买入
• 目标价格：85.00元
• 盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为5.26亿元、6.65亿元和8.54亿元，归母净利润分别为1.47亿元、1.83亿元和2.30亿元，EPS分别为1.28元、1.60元和2.00元。
• PE预测：对应2021-2023年PE分别为66倍、53倍和43倍，估值合理。
• 风险提示：客户集中度较高、卫星通信产品拓展不及预期、境外销售风险。

业务布局与战略方向

• 卫星导航领域：聚焦国防军事应用，技术优势明显，未来增长潜力大。
• 卫星通信领域：虽短期受疫情影响，但核心技术掌握牢固，具备良好发展潜力。
• 未来方向：通过收购南京荧火，打造系统化解决方案能力，布局卫星互联网和无线自组网市场，拓宽业务范围，增强竞争力。

分析师简介

• 张超：中航证券军工行业首席分析师，清华大学精仪系毕业，空军装备部门服役八年，具备丰富的军工行业经验。
• 王宏涛：中航证券军工分析师，中国航天科工集团第二研究院第二总体设计部出身，博士学历，熟悉航天装备总体设计。

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级定义

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

免责声明

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