20210817-国信证券-盟升电子-688311.SH-2021年半年报点评_卫星导航翻倍增长_新成立电子对抗事务部_6页_1mb

盟升电子 (688311) 2021年半年报点评总结

核心内容

盟升电子（688311）作为国内卫星导航和卫星通信终端设备研发制造领域的领先企业，在2021年半年报中展现出良好的增长态势。公司通过加强市场资源配置、拓展行业客户和加大研发投入，实现了业务的稳步发展，同时通过收购南京萤火，进一步增强了其在信号处理和系统化技术方面的竞争力。

主要观点

• 业务增长：2021年上半年公司实现营收1.69亿元，同比增长42.73%；归母净利润0.48亿元，同比增长45.44%；扣非归母净利润0.43亿元，同比增长30.60%。
• 卫星导航业务表现突出：卫星导航业务收入达1.26亿元，同比增长118.72%，成为公司增长的主要驱动力。
• 卫星通信业务受疫情影响：由于海外客户需求的不确定性，卫星通信业务收入同比下降29%。
• 费用结构优化：销售净利率同比提升0.62个百分点，主要得益于管理费用率和财务费用率的改善。其中，管理费用率从13.85%降至12.73%，财务费用率由0.49%转为-3.2%。
• 研发投入增加：研发费用同比增长48%，研发费用率上升0.49个百分点，表明公司持续加大技术创新力度。
• 新业务布局：公司新成立电子对抗事业部，布局电子对抗领域，为未来增长提供新方向。

关键信息

财务数据

项目	2020年	2021年E	2022年E	2023年E
营业收入（百万元）	423	563	771	1041
净利润（百万元）	107	147	225	330
每股收益（元）	0.93	1.28	1.97	2.88
毛利率	64%	61%	64%	65%
销售净利率	28.37%	-	-	-
EBIT Margin	45%	31%	35%	39%
ROE	7%	8%	12%	16%
市盈率（PE）	80.1	58.5	38.1	26.0
市净率（PB）	5.2	5.0	4.6	4.2
EV/EBITDA	41.9	47.4	30.4	21.4

业务表现

• 卫星导航：收入1.26亿元，同比增长118.72%，主要受益于导弹武器装备的强劲需求及新产品（如数据链）的拓展。
• 卫星通信：收入0.43亿元，同比减少29%，主要受新冠疫情影响，海外业务收入下降。
• 南京萤火收购：公司以1.22亿元收购南京萤火51%股权，有助于构建信号处理技术体系，推动产品向终端和系统演进。

投资建议

• 预计2021-2023年归母净利润分别为1.5/2.3/3.3亿元，同比增长率分别为37%/54%/46%。
• 当前股价对应PE为59/38/26x，给予“买入”评级。

风险提示

• 武器装备采购不达预期
• 新业务拓展不及预期

附注

• 公司已逐步成为国内卫星导航和卫星通信终端设备研发制造领域的主要供应商。
• 新成立的电子对抗事业部被视为未来重要的增长点，有助于公司向系统级供应商转型。
• 公司通过超募资金收购南京萤火，增强了其在卫星通信领域的技术实力和产品布局。