20150112-光大证券-非金属类建材_2014年1-11月行业利润情况分解_53页_5mb

2014年1-11月水泥行业利润情况总结

核心内容

2014年1-11月，中国水泥行业整体表现稳健，但盈利质量有所改善。全国水泥产量为22.7亿吨，同比增长1.9%；销售收入为8917.8亿元，同比增长1.8%；利润总额为695.8亿元，同比增长5.5%。尽管收入增速低于产量增速，但利润增速显著高于两者，表明行业盈利能力有所增强。

主要观点

• 全国趋势：行业整体盈利质量小幅改善，产品价格基本稳定，主要得益于成本端改善（如煤炭价格下跌）。
• 区域差异：
  • 盈利恶化：东北、华北、西北、中南区域吨盈利水平同比恶化，其中东北和西北降幅最大。
  • 盈利改善：东南、西南区域吨盈利水平同比改善，东南区域改善幅度最大。
• 省份差异：
  • 盈利最高：西藏、海南、安徽、广西、山东吨利润水平最高。
  • 亏损最严重：山西、北京、新疆亏损，其中山西亏损幅度最大。
  • 吨净利变化：海南、广西、广东、青海、重庆吨净利同比提升幅度最大；吉林、北京、山西、辽宁、西藏吨净利下降幅度最大。
• 季节性变化：9-11月，中南和东南区域吨净利环比上升显著，而华北和西北区域吨净利环比下降明显。

关键信息

全国情况

• 水泥产量：22.7亿吨，同比增长1.9%。
• 销售收入：8917.8亿元，同比增长1.8%。
• 利润总额：695.8亿元，同比增长5.5%。
• 毛利率：16.6%，较2013年上升0.12个百分点。
• 销售利润率：7.8%，较2013年上升0.27个百分点。
• 吨价格：392.5元/吨，较2013年小幅下降5.4元/吨。
• 吨毛利：65元，较2013年微降0.2元。
• 吨费用：35.5元，较2013年上升0.5元。
• 吨净利：30.6元，较2013年上升0.9元。

分区域情况

• 分报告期：吨利润由高到低依次为华东、东南、中南、西南、东北、西北、华北。
• 分季度：9-11月吨利润由高到低依次为中南、华东、东南、西南、东北、西北、华北。
• 动态变化：
  • 吨毛利变化：东南上升20.5元，西南上升3.4元，华东上升1.1元；华北下降4.6元，中南下降6.2元，西北下降7.4元，东北下降12.6元。
  • 吨净利变化：东南上升19.1元，西南上升4.1元，华东上升2.6元；华北下降5.1元，西北下降2.6元，中南下降11.5元，东北下降15.6元。

分省份情况

• 吨利润水平最高：西藏、海南、安徽、广西、山东。
• 亏损省份：山西、北京、新疆。
• 吨毛利变化：
  • 上升最大：海南、广东、广西、吉林、重庆。
  • 下降最大：辽宁、西藏、北京、山西、新疆。
• 吨净利变化：
  • 上升最大：海南、广西、广东、青海、重庆。
  • 下降最大：吉林、北京、山西、辽宁、西藏。

行业重点上市公司

分析结论

• 盈利改善：全国水泥行业盈利质量小幅改善，主要受益于成本下降。
• 区域差异：东南、西南区域表现较好，东北、华北、西北区域盈利下滑。
• 省份表现：西藏、海南、安徽、广西、山东盈利较高，山西、北京、新疆亏损。
• 投资建议：重点公司如海螺水泥、华新水泥、万年青、天山股份、祁连山、同力水泥、冀东水泥被推荐为买入或增持。

图表目录

• 图1：水泥行业下游需求增速一览
• 图2：全国水泥行业累计产量与增速
• 图3：全国水泥行业投资运行情况
• 图4：2014年1-11月水泥行业经营指标数据增速一览
• 图5：2014年1-11月各省市水泥行业经营指标数据增速一览
• 图6-13：全国水泥行业分报告期和分季度经营指标分解
• 图14-20：分区域吨毛利、吨净利水平及变化情况
• 图21-36：华北、华东、中南、西南、东南、西北、东北分区域经营指标分解
• 图77：重点上市公司产能分布
• 图78-84：分省份吨毛利、吨净利水平及变化情况
• 图85-96：部分省市水泥行业经营指标分解图