20151108-光大证券-非金属类建材行业季报_2015年1_8月行业利润情况分解_53页_6mb

2015年1-8月水泥行业利润情况总结

核心内容

2015年1-8月，中国水泥行业整体表现低迷，水泥产量、销售收入及利润均出现显著下滑。全国水泥产量为15亿吨，同比下降5%；销售收入为5679.6亿元，同比下降9.1%；利润总额为156.6亿元，同比下降66%。毛利率为12.6%，销售利润率2.8%，均较2014年同期有所下降，表明行业盈利质量恶化。

主要观点

1. 行业整体表现：

   • 水泥行业面临需求疲软、产品价格下跌及期间费用上升的多重压力。
   • 2015年1-8月，水泥行业利润下降幅度最大，主要由于产品价格和吨毛利的大幅下降，以及吨费用的增加。

2. 区域盈利水平：

   • 静态盈利水平：2015年1-8月，吨净利由高到低依次为华东、中南、东南、西南、华北、西北、东北。
   • 动态变化趋势：1-8月，吨净利变化排序为华北、中南、西北、华东、西南、东北、东南；6-8月，吨净利变化排序为西北、华北、东北、华东、中南、东南、西南。
   • 区域差异：华东和中南区域盈利相对较好，但整体盈利水平仍低于2014年同期；西北、东北区域盈利改善较为显著，而东南区域盈利下滑最为严重。

3. 省份盈利水平：

   • 静态盈利水平：西藏、广西、海南、河南、山东吨净利水平最高；山西、新疆、北京、河北、内蒙古吨净利水平最低。
   • 动态变化趋势：
     • 吨毛利：吉林、四川、天津吨毛利同比上升，海南、安徽、贵州、浙江、广东吨毛利降幅最大。
     • 吨净利：北京、河南、天津、陕西、江苏吨净利下降最小；海南、贵州、安徽、山西、青海吨净利下降最大。
   • 分季度变化：6-8月，吉林、四川、天津、新疆、陕西吨毛利同比上升；贵州、海南、安徽、广西、西藏吨毛利降幅最大。吨净利方面，仅北京同比上升，其余省份吨净利均下降，其中贵州、河北、青海、安徽、海南下降最明显。

关键信息

• 行业数据：

  • 2015年1-8月，全国水泥平均价格377.3元/吨，同比下降15元/吨。
  • 吨毛利47.5元，同比下降16元。
  • 吨费用40.1元，同比上升4.1元。
  • 吨净利10.4元，同比下降18.6元。

• 分季度数据：

  • 2015年6-8月，全国水泥平均价格363.4元/吨，环比下降14元/吨。
  • 吨毛利44.9元，环比下降1.8元。
  • 吨费用36.8元，环比上升0.6元。
  • 吨净利9.8元，环比下降5.8元。

• 风险提示：

  • 固定资产投资与房地产投资增速持续下滑，对水泥行业构成持续压力。

行业重点上市公司评级与估值

分区域分析

华北

• 分报告期：吨净利3.5元，同比下降11元。
• 分季度：吨净利3.6元，同比下降16.3元。
• 简要分析：华北区域成本上升，导致吨毛利下降幅度大于吨价格下降幅度。

华东

• 分报告期：吨净利21.2元，同比下降20.3元。
• 分季度：吨净利18.3元，同比下降19.3元。
• 简要分析：华东区域吨毛利下降幅度小于吨价格下降幅度，成本下降有所缓解。

中南

• 分报告期：吨净利15.4元，同比下降17元。
• 分季度：吨净利10.9元，同比下降19.5元。
• 简要分析：中南区域吨毛利下降幅度小于吨价格下降幅度，但产品费用上升。

西南

• 分报告期：吨净利8.1元，同比下降20.8元。
• 分季度：吨净利4.8元，同比下降25.1元。
• 简要分析：西南区域成本上升明显，吨毛利和吨净利均大幅下降。

东南

• 分报告期：吨净利13元，同比下降26元。
• 分季度：吨净利9.3元，同比下降22.8元。
• 简要分析：东南区域产品价格和吨毛利下降，成本上升导致盈利水平恶化。

西北

• 分报告期：吨净利-4.3元，同比下降17.8元。
• 分季度：吨净利-10.8元，同比下降16元。
• 简要分析：西北区域产品价格和吨毛利下降，成本下降未足以抵消负面影响。

东北

• 分报告期：吨净利-5元，同比下降22.5元。
• 分季度：吨净利8.7元，同比下降17.1元。
• 简要分析：东北区域成本上升明显，产品费用增加，盈利水平持续下滑。

分省份分析

静态盈利水平

• 吨净利最高：西藏、广西、海南、河南、山东。
• 吨净利最低：山西、新疆、北京、河北、内蒙古。

动态变化趋势

• 吨毛利上升：吉林、四川、天津。
• 吨毛利下降最大：海南、安徽、贵州、浙江、广东。
• 吨净利下降最小：北京、河南、天津、陕西、江苏。
• 吨净利下降最大：海南、贵州、安徽、山西、青海。

图表目录

• 图1：水泥行业下游需求增速一览
• 图2：全国水泥行业累计产量与增速
• 图3：全国水泥行业投资运行情况
• 图4：2015年1-8月水泥行业经营指标数据增速一览
• 图5：2015年1-8月各省市水泥行业经营指标数据增速一览
• 图6：全国水泥行业经营指标分解：产品售价-分报告期
• 图7：全国水泥行业经营指标分解：产品售价-分季度
• 图8：全国水泥行业经营指标分解：吨毛利-分报告期
• 图9：全国水泥行业经营指标分解：吨毛利-分季度
• 图10：全国水泥行业经营指标分解：吨费用-分报告期
• 图11：全国水泥行业经营指标分解：吨费用-分季度
• 图12：全国水泥行业经营指标分解：吨净利-分报告期
• 图13：全国水泥行业经营指标分解：吨净利-分季度
• 图14：2015年1-8月水泥产品分区域吨毛利、吨净利水平一览
• 图15：2015年6-8月水泥产品分区域吨毛利、吨净利水平一览
• 图16：2015年1-8月水泥产品分区域吨毛利较14年同期变化情况
• 图17：2015年1-8月水泥产品分区域吨净利较14年同期变化情况
• 图18：2015年6-8月水泥产品分区域吨毛利较14年同期变化情况
• 图19：2015年6-8月水泥产品分区域吨净利较14年同期变化情况
• 图20：2015年6-8月水泥产品分区域吨净利环比3-5月变化情况
• 图21-图36：各区域经营指标分解图表
• 图37-图76：各区域经营指标分解图表
• 图77：重点上市公司产能分布
• 图78：2015年1-8月水泥产品分省份吨毛利、吨净利水平一览
• 图79：2015年6-8月水泥产品分省份吨毛利、吨净利水平一览
• 图80：2015年1-8月水泥产品分省份吨毛利较14年同期变化情况
• 图81：2015年1-8月水泥产品分省份吨净利较14年同期变化情况
• 图82：2015年6-8月水泥产品分省份吨毛利较14年同期变化情况
• 图83：2015年6-8月水泥产品分省份吨净利较14年同期变化情况
• 图84：各省市水泥行业2015年6-8月与3-5月吨净利环比比较

总结

2015年1-8月，水泥行业整体景气度低迷，盈利水平显著下降。各区域和省份的盈利情况存在明显差异，其中华东和中南相对较好，而西北和东北改善较为显著。西藏、广西、海南、河南、山东的吨净利水平较高，而山西、新疆、北京、河北、内蒙古则处于亏损状态。重点上市公司如海螺水泥、华新水泥、万年青等均受到行业下滑的影响，但部分公司仍维持买入评级。整体来看，水泥行业面临较大的经营压力，需关注固定资产投资与房地产投资增速的持续下滑对行业的影响。