20150929-光大证券-非金属类建材_行业盈利能力企稳_9月环比回升_43页_6mb

水泥行业2015年1-8月经营及市场分析总结

核心内容概述

2015年1-8月，我国水泥行业面临需求疲弱和价格下滑的双重压力，整体盈利水平同比下降。然而，进入9月，行业盈利能力出现环比回升，显示出市场企稳迹象。行业产量同比下降5%，其中华东、华北、东北等区域下滑较为明显，而西南地区则略有增长。

主要观点

• 行业整体情况：2015年1-8月，水泥行业产量同比下降5%，水泥均价同比下降16.6%，行业投资同比下降13.5%。9月水泥价格环比回升，显示行业开始企稳。
• 区域表现差异：南部地区（如华东、中南、东南）在9月价格回升，表现出较好的市场恢复；北部地区（如华北、东北、西北）则仍处于需求恢复缓慢、供需矛盾突出的阶段。
• 需求端分析：房地产投资增速放缓，但销售面积有所回升。新开工和竣工面积仍为负增长，显示开发商仍以消化库存为主。基建投资保持较高增速，对水泥行业形成一定支撑。
• 供给端分析：水泥行业新增产能冲击已减弱，行业供给逐步改善，有利于价格和盈利的回升。
• 资金与政策影响：货币政策和财政政策整体宽松，但资金到位仍需时间，房地产投资在惯性下滑中企稳。

关键信息

1. 全国水泥行业数据

• 2015年1-8月水泥产量15亿吨，同比下降5%。
• 2015年8月水泥产量2.15亿吨，同比下降4.2%，环比增长1.4%。
• 全国水泥均价同比下降16.6%，9月环比回升。
• 煤炭价格同比下降16.8%，9月继续下降，但水泥价格出现反弹。

2. 分区域水泥价格与产量

• 产量（1-8月）：西南（+1.7%）、东南（+0.3%）、中南（-1%）、华东（-6.2%）、西北（-7%）、东北（-11.2%）、华北（-11.3%）。
• 价格（同比）：华东（-24.7%）、西南（-24%）、东南（-22.7%）、东北（-13.5%）、华北（-12.5%）、中南（-11.5%）、西北（-6.8%）。
• 价格变动趋势：9月水泥价格回升，但整体仍处于下降趋势。

3. 需求侧分析

• 房地产投资：1-8月累计增长3.5%，增速较2014年同期下降9.7个百分点。8月房地产投资同比下降1%。
• 商品房销售：1-8月销售面积同比增长7.2%，6-8月持续改善。
• 新开工与竣工：新开工面积同比下降16.8%，竣工面积同比下降14.6%，施工面积增速下降，显示房地产市场仍处弱复苏阶段。
• 销售与竣工比值：2015年1-8月比值为1.64，表明开发商在增加销售的同时控制竣工节奏。

4. 基建投资支撑

• 基建投资保持较高增速，尤其是电力、燃气、交通、水利等领域，对水泥需求形成支撑。
• 2015年1-8月基建投资同比增长18.8%，显示其作为“稳增长”引擎的作用。

5. 资金与政策

• 资金来源：国家预算资金稳定增长，但其他资金来源尚未显著改善。
• 货币政策：M1和M2增速上升，显示流动性改善。
• 财政政策：财政支出增速高于财政收入，显示财政支持力度加大。

6. 投资机会与风险提示

• 优选推荐组合：海螺水泥、华新水泥、万年青、同力水泥、上峰水泥。
• 关注公司：宁夏建材、博闻科技。
• 风险提示：房地产投资未如预期恢复，可能影响水泥行业需求。

分析结论

水泥行业在2015年1-8月面临需求疲弱与价格下滑的双重压力，但9月行业盈利能力企稳回升，显示市场开始复苏。南部地区价格回升明显，而北部地区仍处低迷。基建投资保持高位，对水泥需求形成支撑，但房地产投资仍未完全恢复。整体来看，水泥行业在政策宽松与基建投资推动下，有望在未来逐步回暖。

图表与数据支持

• 图1至图38：全国及分区域水泥产量、价格、成本、毛利变动图谱。
• 图39至图77：房地产投资、销售、竣工、施工面积及资金来源数据。
• 图78至图101：分区域固定资产投资、房地产投资、交通投资、水泥及熟料产量数据。

估值与投资建议

• 行业市盈率：目前水泥行业市盈率处于历史低位，估值具有吸引力。
• 投资评级：维持“买入”评级，建议关注具有高集中度和良好盈利改善潜力的公司。

总结

2015年水泥行业在需求疲弱与价格下滑中整体表现不佳，但9月开始企稳回升。南部地区表现优于北部，基建投资持续支撑行业需求。尽管房地产投资尚未全面复苏，但销售端回暖迹象明显。整体行业估值较低，具备投资潜力。