20220419-第一上海证券-华润电力-00836.HK-新能源转型加速_火电业绩有望边际改善_3页_361kb

文档总结

核心内容

本文档为第一上海證券有限公司对一家电力企业（股票代码：00836.HK）的分析报告，主要围绕公司2022年及未来几年的业绩表现、业务转型及投资评级等方面展开。报告指出，公司在新能源转型方面取得了显著进展，同时火电业务盈利有望逐步改善。

主要观点

1. 火电业务盈利承压，但有望修复

• 2021年业绩表现：全年营业收入898亿港元，同比增长29.1%；归属股东净利润15.9亿港元，同比下降79%；每股基本盈利0.33港元。
• 收入增长因素：售电量增长及火电电价提升。
• 盈利压力来源：全年煤价上涨明显，单位燃料成本同比增加约60%，导致燃煤发电板块亏损达52.34亿港元。
• 政策利好：发改委持续落实保供应和控煤价政策，预计2022年单位燃料成本将边际改善，同时长协电价上浮有助于传导煤价成本，全年电价有望上涨15%以上，火电盈利修复在望。

2. 新能源业务快速发展

• 装机容量：截至2021年底，公司运营权益装机容量达47,997MW，其中可再生能源项目权益装机容量15,441MW，占比32.2%。
• 新增装机：2021年投产风力发电和光伏发电项目权益装机量分别为14.3GW和0.82GW，预计2022年新增风、光项目并网装机容量为6.3GW。
• 项目储备：公司已核准或备案约1.8GW风电和35GW光伏项目，十四五期间项目储备充足。
• 业务增长：2021年风电和光伏售电量分别同比增长58%和63%，带动可再生能源业务收入同比增长63%，收入占比提升4.7个百分点至22.6%。
• 盈利能力：可再生能源业务核心净利润同比增长85.3%至83.8亿港元，成为未来业绩的核心驱动。

3. 盈利预测与投资评级

• 未来盈利预期：预计2022-2024年每股收益分别为2.34、2.69和3.10港元。
• 目标价调整：调整未来十二个月目标价至19.78港元，对应2022年1.0倍市净率和8.4倍市盈率，较现价有31.87%的上升空间。
• 投资评级：维持“買入”评级，认为公司火电业务盈利将逐步修复，新能源业务持续增长。

关键信息

财务表现

• 营业额：2021年为898亿港元，预计2022-2024年分别增长至98,380百万港元、103,000百万港元和109,236百万港元。
• 归母净利润：2021年为15.9亿港元，预计2022-2024年将分别增长至11,270百万港元、12,943百万港元和14,894百万港元。
• 每股盈利：2021年为0.33港元，预计2022-2024年将分别达到2.34、2.69和3.10港元。
• 市盈率与市净率：2021年市盈率（@15港元）为45.3倍，市净率（@15港元）为0.8倍；预计2022年市盈率降至6.4倍，市净率降至0.8倍。

财务指标

• 毛利率：2021年为15.9%，预计2022-2024年将分别提升至30.8%、33.5%和36.3%。
• EBITDA利率：2021年为22.4%，预计2022-2024年将分别提升至36.8%、39.8%和42.9%。
• 净利率：2021年为2.3%，预计2022-2024年将分别提升至11.5%、12.6%和13.6%。
• ROE：2021年为1.5%，预计2022-2024年将分别提升至9.8%、10.4%和11.0%。
• 负债率：2021年为62.7%，预计2022-2024年将分别增加至63.4%、64.2%和64.9%。

现金流情况

• 营运现金流：2021年为7,400百万港元，预计2022-2024年将分别增长至26,582百万港元、34,980百万港元和39,793百万港元。
• 投资活动现金流：2021年为-19,398百万港元，预计2022-2024年将分别为-36,466百万港元、-43,394百万港元和-54,059百万港元。
• 融资活动现金流：2021年为14,727百万港元，预计2022-2024年将分别增长至12,368百万港元、11,993百万港元和14,313百万港元。
• 期末持有现金：2021年为7,934百万港元，预计2022-2024年将分别增长至10,418百万港元、13,996百万港元和14,044百万港元。

公司概况

• 股票代码：00836.HK
• 已发行股本：48.1亿股
• 市值：721.57亿港元
• 52周高/低：28.85/9.18港元
• 每股净资产：18.37港元
• 主要股东：华润集团持股62.94%

投资声明

• 本报告仅供机构投资者一般审阅，未经第一上海事先书面许可，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。
• 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但不保证其公平性、准确性、完整性或正确性。
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附录数据概览

• 损益表：收入、毛利、经营利润、税前盈利等指标均呈增长趋势，尤其是可再生能源业务。
• 资产负债表：总资产持续增长，负债率逐步上升，股东权益稳步提升。
• 现金流量表：营运现金流改善，投资活动现金流为负，融资活动现金流保持稳定。

文档总结完毕。