20230824-西南证券-华润电力-00836.HK-火电业务扭亏为盈_可再生能源表现亮眼_13页_1mb

华润电力2023年中报点评总结

华润电力是一家电力龙头企业，前身成立于2001年，主要在中国投资开发和运营清洁能源项目及燃煤发电，于2003年在香港联合交易所主板上市。该报告基于公司2023年中报进行分析。

总体表现

公司2023年上半年实现主营业务收入515亿港元，同比增长2%；归属于普通股东净利润67亿港元，同比增长54%。火电业务扭亏为盈，收入391亿港元；可再生能源业务表现强劲，收入124亿港元，同比增长82%，贡献了大部分核心利润。

火电业务分析

• 火电收入增长的主要原因是售电量上升49%和煤价下行，使单位燃料成本降至3096元/兆瓦时，同比下降81%。
• 燃煤电厂平均利用小时为2176小时，高于全国平均水平。
• 煤价保持低位运行，预计有助于维持火电盈利改善。

可再生能源业务分析

• 可再生能源收入从2022年同期大幅增加，运营权益装机容量达19GW，其中风电、光伏和水电分别占主导，新增并网装机目标为7GW。
• 公司积极布局可再生能源，2023年资本开支约450亿港元，重点投资风能和光伏领域，计划在“十四五”期间新增40GW可再生能源装机。

盈利预测与估值

• 西南证券预测2023-2025年公司归母净利润分别为130亿港元、165亿港元和183亿港元，对应每股收益2.70港元、3.42港元和3.81港元。
• 基于增长前景，给予2024年8倍市盈率，目标价2736港元，首次覆盖评级为“买入”。

风险提示

• 煤价下行不及预期可能导致火电成本上升。
• 可再生能源装机进度若低于预期，可能影响收入预测。
• 利用小时数低于预期可能影响发电量。