20210929-第一上海证券-华润电力-00836.HK-火电电价存在边际改善预期_新能源装机潜力大_3页_560kb

公司买入评级总结

核心内容

本报告分析了一家电力公司（股票代码：00836.HK）的财务表现、业务发展及投资前景。报告指出公司具备良好的盈利能力及成长潜力，尤其在可再生能源领域表现突出，同时火电业务也存在边际改善预期。基于公司当前的财务状况及未来的发展策略，第一上海将公司目标价上调至32.18港元，维持买入评级。

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主要观点

• 业绩表现亮眼：公司上半年营业收入达422.39亿港元，同比增长35.4%；归属股东净利润达51.05亿港元，同比增长12.7%。可再生能源业务成为主要利润来源，净利润贡献达44.65亿港元，同比增长68.8%，占总利润的84.9%。
• 火电业务面临成本压力：由于煤炭供需偏紧，上半年燃煤电价上涨明显，导致燃煤发电板块利润贡献同比下降51%至8亿港元。但下半年煤价上涨超预期，燃煤电价上浮有望缓解燃料成本上涨带来的压力。
• 可再生能源业务增长迅速：截至2021年6月底，公司可再生能源权益装机容量达14936MW，占总装机容量的31.7%。上半年新增风电3.46GW和光伏0.24GW，已核准或备案约600MW风电和22.3GW光伏项目。公司可再生能源净资产达490.22亿港元，占比54.2%。
• 资本开支持续向可再生能源倾斜：公司上半年资本开支达98.2亿港元，其中可再生能源投入75.2亿港元，占比76.6%。全年资本开支目标为300亿港元，其中可再生能源投入232亿港元，占比约77.3%。
• 未来装机潜力大：在“十四五”期间，公司预计风电和光伏装机容量将增加40GW，进一步巩固其在可再生能源领域的领先地位。
• 盈利预测积极：预计2021-2023年公司每股收益分别为1.67、2.15和2.50港元，目标价32.18港元对应2022年1.6倍PB和15倍PE，较现价有34.6%的上升空间。

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关键信息

股票基本信息

项目	数据
行业	电力
股价	23.9港元
目标价	32.18港元 (+34.6%)
已发行股本	48.1亿股
市值	1149.7亿港元
52周高/低	24.8/6.84港元
每股净资产	18.8港元
主要股东	华润集团 62.94%

盈利摘要

年份	营业额（百万港元）	净利润（百万港元）	基本每股盈利（港元）	市盈率	股息现价比率（%）
2019年实际	67,758	6,590	1.37	17.4	2.29
2020年实际	69,551	7,818	1.58	15.2	2.64
2021年预测	81,969	8,047	1.67	14.3	2.80
2022年预测	91,166	10,320	2.15	11.1	3.59
2023年预测	97,747	12,041	2.50	9.5	4.19

财务分析

指标	2019年实际	2020年实际	2021年预测	2022年预测	2023年预测
毛利率 (%)	32.3%	33.4%	30.0%	31.0%	31.7%
EBITDA利率 (%)	34.7%	37.1%	32.8%	35.1%	38.8%
净利率 (%)	9.7%	11.2%	9.8%	11.3%	12.3%
ROE (%)	7.6%	7.2%	7.2%	8.7%	9.4%
ROA (%)	3.1%	2.9%	3.0%	3.3%	3.6%
负债率 (%)	59.8%	59.2%	58.8%	61.9%	62.4%

现金流量分析

• 营运现金流：2021年预测为34.421亿港元，较2020年有所提升。
• 资本开支：2021年预测为30.751亿港元，主要投入可再生能源项目。
• 融资活动现金流：2021年预测为3.019亿港元，显示公司融资能力较强。

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结论

公司凭借可再生能源业务的快速增长及火电业务的边际改善预期，展现出良好的增长潜力。尽管火电业务面临燃料成本上升的挑战，但其在新能源领域的布局和投入持续加强，推动整体盈利增长。结合公司强劲的现金流及行业发展趋势，第一上海上调目标价至32.18港元，维持买入评级。