20250324-天风证券-华润电力-00836.HK-火电盈利同比改善_华润新能源IPO获受理_2页_348kb

华润电力（00836）总结

核心内容概述

华润电力在2024年实现显著的业绩增长，权益持有人应占利润达到143.88亿港元，同比增长30.8%。公司同时宣布其分拆的华润新能源在深交所A股主板独立上市申请获受理，标志着公司在清洁能源领域的战略推进。

主要观点与关键信息

2024年业绩表现

• 权益持有人应占利润：143.88亿港元，同比增长30.8%。
• 火电盈利改善：受益于煤价下行，火电业务核心利润同比增长28.4%，达到46.39亿港元，单位售电量贡献核心利润0.03港元/千瓦时。
• 可再生能源利润：可再生能源核心利润为92.28亿港元，同比下降5.1%，主要受风资源较弱及光伏利用小时数下降影响。

新能源项目进展

• 2024年新增并网装机容量：7,788兆瓦，其中风电3,646兆瓦、光伏4,142兆瓦。
• 2025年装机目标：新增风电和光伏项目装机容量目标为10GW。
• 火电新增项目：新增火电项目权益装机容量为1,380兆瓦。
• 权益并网装机容量：截至2024年底，公司权益并网装机容量为72.4GW，其中火电38.2GW，可再生能源及水电34.2GW。

2025-2027年盈利预测

• 预计归母净利润：2025年153亿港元，2026年163亿港元，2027年173亿港元。
• PE估值：对应PE分别为6.4、6.0、5.7倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济风险：若大幅下行，可能影响整体盈利。
• 电价风险：若下调，将对火电利润造成压力。
• 政策风险：政策执行不及预期可能影响新能源项目发展。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能影响市场份额。
• 补贴风险：补贴持续拖欠可能影响现金流。
• 项目风险：公司开发项目不达预期可能影响装机进度。
• 分拆回A不确定性：分拆华润新能源回A股上市仍存在不确定性。

股价与市场数据

• 当前价格：18.9港元
• 港股总股本：5,177.06百万股
• 港股总市值：97,846.39百万港元
• 每股净资产：17.09港元
• 资产负债率：66.91%
• 一年内最高/最低价：25.45港元 / 16.64港元

相关报告

1. 《华润电力-公司点评：火电盈利大幅改善，清洁能源转型持续推进》（2024-09-01）
2. 《华润电力-公司点评：火电业务扭亏为盈，全年派息率达62%》（2024-03-27）
3. 《华润电力-公司点评：上半年火电扭亏为盈，风资源亮眼》（2023-08-28）

分析师信息

• 郭丽丽：分析师，SAC执业证书编号S1110520030001，邮箱：guolili@tfzq.com
• 王钰舒：分析师，SAC执业证书编号S1110524070006，邮箱：wangyushu@tfzq.com

投资评级说明

特别声明

天风证券可能持有华润电力相关证券并进行交易，也可能为其提供金融服务，因此可能存在潜在利益冲突。投资者应将本报告作为参考之一，而非唯一决策依据。