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瑞联新材（688550）点评报告总结

核心内容概览

瑞联新材2021年及2022Q1业绩表现亮眼，公司专注于显示材料、液晶材料、医药中间体及电子化学品等高附加值领域，受益于OLED产业的快速发展及液晶材料需求的阶段性修复，实现了收入和利润的双重增长。公司持续加大研发投入，推动技术进步与产品商业化，为未来业绩增长提供支撑。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2021年：公司实现营业收入15.26亿元，同比增长45%；净利润2.40亿元，同比增长37%。
• 2022Q1：营业收入4.25亿元，同比增长38%；净利润0.80亿元，同比增长58%。
• 显示材料板块：OLED材料销售收入达4.37亿元，同比增长55%；公司市场占有率提升至17%。氘代蓝光材料销量同比增长210%，成为业绩增长的重要驱动力。
• 液晶材料板块：销售收入7.65亿元，同比增长59.40%，市场占有率约27%。主要受益于疫情后需求恢复及大尺寸LCD面板出货量增长。

2. 电子化学品业务增长潜力大

• 电子化学品板块包括膜材料中间体、PI单体、PR单体、有机绝缘膜材料等。
• 2022年VC、FEC材料将投产，预计为电子化学品板块贡献50%收入，进一步增强公司增长动能。

3. 医药业务稳步推进

• 2021年医药业务销售收入2.81亿元，同比增长13.7%。
• 然而，毛利率下滑至61.4%，同比减少6.8个百分点，主要因疫情拖累投产进度、重点产品降价及部分客户订单变动。
• 公司已新增39个医药管线，合计拥有100个医药管线，其中32个处于商业化阶段，医药业务发展具备较大潜力。

4. 研发投入持续加大

• 2021年研发费用达8331万元，同比增长97%；研发费用率5.46%，同比提升1.43个百分点。
• 科研技术人员达369人，其中约24%为研究生及以上学历，研发团队规模与质量不断提升。
• 公司完成479个科研项目，覆盖OLED发光材料、医药中间体、原料药等领域，为公司未来产品结构优化与业绩增长奠定基础。

关键信息

财务预测

投资建议

• 公司维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为3.25/4.16/5.21亿元。
• 公司未来相对沪深300指数涨幅预期为15%以上，具备较强成长性。

风险提示

• 显示材料行业竞争加剧、产品盈利性下滑；
• 汇率波动；
• 下游客户订单不及预期；
• 在研项目进展不及预期。

财务指标分析

营业利润与毛利率

• 营业利润2021年为272亿元，2022年预计为369亿元，增长显著。
• 毛利率从35%提升至38%，显示公司盈利能力增强。

ROE与ROIC

• ROE从8%提升至13%，ROIC从6%提升至12%，反映公司资本回报率逐步提高。

现金流状况

• 2021年经营活动现金流净额179亿元，2022年预计为225亿元，现金流持续改善。
• 投资活动现金流净额从-703亿元改善至-213亿元，公司资本支出逐步优化。

行业与公司投资评级

结论

瑞联新材凭借在OLED材料、液晶材料及电子化学品领域的技术优势与市场拓展，实现了2021年及2022Q1的业绩高增长。公司研发投入持续加大，科研团队实力雄厚，未来有望通过新产品商业化进一步提升盈利能力。尽管存在行业竞争加剧等风险，但公司具备较强的抗风险能力和成长潜力，维持“买入”评级。