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惠誉博华2023年机场行业信用展望

在疫情冲击和经济下行周期的双重压力下，作为交通基础设施重要组成部分的机场行业展现出逆周期调节功能，为航空运输业复苏提供了强有力支持。尽管经历了近两年的艰难时期，2023年随着防疫政策调整，旅游业、商务出行需求弹性显著释放，机场行业业务量预计持续增长，盈利能力有望修复，财务杠杆逐步趋近疫情前水平，信用风险敞口有所收窄。然而，行业分化明显，尾部企业的偿债压力仍需关注。

行业基本情况

2022年，中国机场旅客吞吐量仅恢复至疫情前的40%，货邮吞吐量优于旅客吞吐量，恢复至2019年的85%。由于国际航线客运需求锐减，加上我国实行严格的防疫管控政策，许多机场业绩持续亏损。截至2022年底，中国境内运输机场总数达254个，较2012年增加71个，西部机场占比提升至约50%。

航空运输市场复苏

2022年底，中国开始调整防疫政策，确诊病例迅速达到峰值，经济复苏初现端倪。2023年2月起，中国试点恢复出境团队旅游和“机票+酒店”业务，内地与港澳人员往来逐步恢复，促进航班数量大幅增加。1-2月，国内和国际航班数量分别环比增长85.2%和136.3%，出境航线表现尤为亮眼。旅游出行人次恢复至疫情前的88.6%，服务业商务活动指数升至近景气高位。

长期发展趋势

机场行业需求潜力巨大，人均航空出行次数远低于国际平均水平。民航局计划在“十四五”期间新增民用运输机场270个以上，完善全国机场体系结构。政府加大基建投资力度，支持枢纽机场建设，强化非枢纽机场布局，以提升综合保障能力。

企业层面分析

分区域和集团看，东部机场集团国际航线依赖度较高，恢复速度慢于中西部；上海机场集团由于国际旅客占比高且受上海本地封控影响，旅客吞吐量恢复表现疲软。从财务数据看，2021-2022年机场企业收入下滑明显，亏损扩大，财务杠杆攀升。预计到2023年，行业中大型企业有望扭亏为盈，但大多数企业仍处于低景气周期。

信用展望

惠誉博华对中国机场行业给予“低景气正面”展望。随着经济复苏和需求释放，行业经营状况将逐步改善，但仍需关注部分企业财务压力。政策支持和市场回暖将推动机场行业整体信用风险收敛。

未来展望

中国经济逐步恢复，机场行业将受益于内需释放和国际航线恢复。长期看，中国民用机场数量仍将稳定增长，但建设节奏将放缓，由总量扩张转为提质增效。尽管行业仍面临挑战，但政策支持和市场信心有望推动机场企业重拾增长动力。