20221205-浙商证券-2023年纺织服装年度策略_料峭也争春_40页_5mb
报告摘要
2023年纺织服装年度策略总结
核心内容概览
本年度策略报告聚焦于2023年纺织服装行业的短期复苏行情与中长期增长趋势，对品牌服饰及纺织制造两大板块进行了深度分析，提出了投资建议与风险提示。
品牌服饰板块
短期复苏行情
- 防疫政策优化对品牌服饰行业形成利好，尤其在线下消费场景和发货渠道的修复方面表现突出。
- 功能性品类（如运动户外、冬季保暖）需求率先复苏，受益于消费场景恢复和消费者消费力缓慢修复。
- 零售整体增速预计在2023年3月下旬恢复增长，主要受2022年1季度冷冬及春节时间偏移带来的高基数影响。
中长期增长看点
- 运动及户外板块在未来5年内仍是服装领域增长最快的赛道。
- 运动鞋服：预计未来4年复合增速超过10%，其中专业性鞋履（2021年市场规模781亿，未来5年复合增速13.2%）和运动时尚服（2021年市场规模798亿，未来5年复合增速13.3%）发展潜力最大。
- 中国运动鞋服品牌市占率持续提升，尤其是安踏、李宁、特步等，受益于2021年新疆棉事件后消费者对国货的偏好增强。
- 运动品牌在赛事赞助与明星代言方面持续发力，进一步巩固市场地位。
重点推荐标的
- 港股运动：安踏体育、李宁、特步国际、滔搏
- 功能性龙头：波司登
- A股运动时尚：比音勒芬、报喜鸟
- 户外品牌：牧高笛
风险提示
- 点状疫情影响消费热情
- 反常天气影响消费动力
纺织制造板块
行业趋势
- 全球品牌商去库存正在进行中，预计在2023年5-9月完成。
- 供应链订单修复预计在2023年第三季度开始，但市场预期可能提前。
- 2023年Q3将是制造业需求拐点，行业将逐步复苏。
重点推荐标的
- 短期重点：盛泰集团、新澳股份
- 中期重点：
- 大客户订单修复逻辑：申洲国际、华利集团、健盛集团、维珍妮
- 市占率提升逻辑：伟星股份、台华新材
风险提示
- 欧美经济走弱影响供应链需求
- 贸易摩擦带来出口需求下滑
- 大宗商品价格波动带来的原材料成本波动
- 人民币意外大幅升值
品牌服饰重点标的分析
| 子版块 | 上市公司 | 市值（亿元） | 2022年收入（亿元） | 2023年收入（亿元） | 2024年收入（亿元） | 2022年归母净利（亿元） | 2023年归母净利（亿元） | 2024年归母净利（亿元） | PE（2022） | PE（2023） | PE（2024） | 现金分红比例 | 股息率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 运动服饰 | 安踏体育 | 2435 | 565.0 | 640.9 | 724.1 | 80.1 | 95.2 | 109.9 | 30.4 | 25.6 | 22.2 | 37% | 1.2% |
| 运动服饰 | 李宁 | 1481 | 271.3 | 322.3 | 380.8 | 45.8 | 57.1 | 67.8 | 32.4 | 25.9 | 21.8 | 29% | 0.9% |
| 运动服饰 | 特步国际 | 237.1 | 128.4 | 145.5 | 167.8 | 10.9 | 12.9 | 15.1 | 21.7 | 18.4 | 15.7 | 59% | 2.7% |
| 羽绒服 | 波司登 | 379.8 | 185.5 | 213.9 | 245.6 | 24.0 | 28.8 | 34.1 | 15.8 | 13.2 | 11.1 | 77% | 4.9% |
| 运动时尚 | 比音勒芬 | 147.6 | 32.2 | 38.6 | 46.0 | 8.01 | 10.1 | 12.4 | 18.4 | 14.6 | 11.9 | 27% | 1.5% |
| 运动时尚 | 报喜鸟 | 60.6 | 46.8 | 53.9 | 61.6 | 5.40 | 6.3 | 7.2 | 11.2 | 9.6 | 8.4 | 124% | 11.1% |
| 户外 | 牧高笛 | 43.3 | 14.8 | 18.9 | 25.9 | 1.57 | 2.2 | 3.2 | 27.5 | 19.5 | 13.6 | 76% | 2.8% |
| 防疫 | 稳健医疗 | 323.2 | 101.5 | 119.6 | 137.5 | 15.42 | 18.6 | 21.7 | 21.0 | 17.4 | 14.9 | 30% | 1.5% |
| 休闲 | 森马服饰 | 141.4 | 144.6 | 159.8 | 176.6 | 7.46 | 12.1 | 15.5 | 19.0 | 11.7 | 9.1 | 136% | 7.2% |
| 男装 | 海澜之家 | 223.3 | 197.1 | 217.4 | 241.2 | 22.05 | 25.2 | 28.3 | 10.1 | 8.9 | 7.9 | 88% | 8.7% |
| 高端女装 | 地素时尚 | 74.8 | 25.9 | 29.4 | 33.0 | 5.09 | 6.9 | 7.8 | 14.7 | 10.8 | 9.6 | 70% | 4.7% |
关键结论
- 品牌服饰行业在防疫政策优化后迎来短期复苏，运动及户外板块表现尤为突出。
- 纺织制造行业预计在2023年第三季度迎来需求拐点，重点关注供应链修复与大客户订单增长逻辑。
- 国内品牌在产品创新、电商运营及营销资源方面具备优势，有望在中长期实现市场份额提升。
- 运动及户外是未来5年增长最快的赛道，市场潜力巨大。
- 投资建议聚焦于运动服饰、户外及功能性品类，推荐安踏体育、李宁、波司登、牧高笛等标的。
风险提示
品牌服饰板块
- 点状疫情影响消费热情
- 反常天气影响消费动力
纺织制造板块
- 欧美经济走弱影响供应链需求
- 贸易摩擦带来出口需求下滑
- 大宗商品价格波动带来的原材料成本波动
- 人民币意外大幅升值
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