纺织服装行业2023中报总结：23Q2各板块业绩改善已现，纺织制造订单拐点可期-20230903-山西证券-30页_2mb

纺织服装行业2023年中报总结

核心内容概述

2023年上半年，纺织服装行业整体呈现分化趋势。黄金珠宝板块延续强劲增长，纺织制造板块承压但已出现改善信号，运动服饰板块保持稳健增长，家居用品板块营收和毛利率均实现显著提升。分析师建议关注黄金珠宝、纺织制造、运动服饰及家居用品板块中的头部企业。

主要观点

1. 黄金珠宝板块

• 市场表现：2023年上半年黄金珠宝板块营收同比增长24.6%，其中23Q2营收同比增长21.1%。板块归母净利润同比增长37.2%，其中23Q2归母净利润同比增长31.7%。
• 毛利率：上半年毛利率同比提升0.3pct至9.0%，但部分公司因黄金产品销售占比提升导致毛利率下滑。23Q2毛利率整体企稳回升。
• 费用率：期间费用率同比下降0.3pct至2.9%，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率均有不同程度的下降。
• 渠道发展：线下门店持续扩张，线上渠道营收增长显著，特别是菜百股份线上营收同比增长109.43%。

2. 纺织制造板块

• 市场表现：2023年上半年纺织制造板块营收同比下降11.9%，其中23Q2营收降幅收窄至8.1%。板块归母净利润同比下降18.2%，其中23Q2部分公司归母净利润降幅收窄，华利集团、伟星股份实现正增长。
• 毛利率：上半年毛利率同比下滑2.0pct至23.9%，23Q2毛利率回升，多数公司环比提升。
• 费用率：期间费用率同比上升0.2pct至8.6%，但部分公司因美元兑人民币升值而获得汇兑收益。
• 订单拐点：品牌客户去库存基本结束，预计下半年订单将逐步改善。

3. 运动服饰板块

• 市场表现：本土运动品牌（安踏体育、李宁、特步国际、361度）上半年营收均实现双位数增长，其中361度增长最快（18.0%）。
• 毛利率：安踏体育、李宁、特步国际、361度毛利率分别为63.3%、48.8%、42.9%、41.7%，其中李宁因电商促销导致毛利率下滑。
• 销售费用率：安踏体育、李宁、特步国际、361度销售费用率同比分别下降2.4、上升0.9、上升4.7、上升1.1pct。
• 渠道表现：电商渠道收入占比提升，特步与361度持续扩张门店，李宁门店数量略有减少但推进高质量门店建设。

4. 家居用品板块

• 市场表现：2023年上半年家居用品板块营收同比下降0.5%，但23Q2营收增速转正，归母净利润同比增长8.9%。
• 毛利率：上半年毛利率同比提升1.5pct至34.4%，23Q2毛利率为近八个季度最高值。
• 费用率：期间费用率同比上升0.5pct至22.0%，但23Q2期间费用率有所下降。
• 政策利好：房地产市场利好政策有望提振行业估值中枢，建议关注索菲亚、欧派家居、志邦家居等公司。

关键信息

业绩表现

• 黄金珠宝：2023H1归母净利润32.21亿元，同比增长37.2%，其中23Q2增速达31.7%。
• 纺织制造：2023H1归母净利润44.02亿元，同比下降18.2%，其中23Q2部分公司归母净利润转正。
• 运动服饰：安踏体育、李宁、特步国际、361度2023H1营收分别为296.45亿元、140.19亿元、65.22亿元、43.12亿元，同比增长14.2%、13.0%、14.8%、18.0%。
• 家居用品：2023H1归母净利润同比增长8.9%，其中23Q2归母净利润同比增长22.6%。

营收与毛利率变化

• 黄金珠宝：23Q2毛利率提升至9.5%，同比上升0.67pct。
• 纺织制造：23Q2毛利率回升至25.3%，同比上升2.0pct。
• 运动服饰：安踏体育毛利率63.3%，同比上升1.2pct；李宁毛利率48.8%，同比下降1.2pct。
• 家居用品：23Q2毛利率达35.5%，为近八个季度最高值。

门店与渠道发展

• 黄金珠宝：老凤祥、周大生、潮宏基等公司持续扩张线下门店，线上渠道营收增长显著。
• 运动服饰：特步、361度门店持续扩张，李宁推进高质量门店建设。
• 纺织制造：部分公司如华利集团、伟星股份23Q2营收增速转正，显示订单改善。

投资建议

• 黄金珠宝：建议积极关注周大生、老凤祥、潮宏基等公司，其市占率较低且线上渠道增长显著。
• 纺织制造：建议关注申洲国际、华利集团、浙江自然等公司，预计下半年订单将改善。
• 运动服饰：建议关注安踏体育、李宁、特步国际、361度，其中361度与特步表现优于李宁、安踏，高端品牌如迪桑特、可隆、索康尼也有优异表现。
• 家居用品：建议关注索菲亚、欧派家居、志邦家居、喜临门、顾家家居、好太太，受益于房地产政策利好。

风险提示

• 国内消费市场复苏低于预期
• 原材料价格大幅波动
• 汇率大幅波动
• 行业竞争加剧