20230108-中邮证券-食品饮料行业周报_白酒动销显著起速_大众品冲击消退复苏在途_20页_1mb

行业投资评级总结

核心内容概述

本报告对食品饮料行业进行了周度分析，重点探讨了白酒和大众品板块的表现与展望。整体来看，行业在2023年开局表现乐观，白酒动销显著起速，大众品需求和盈利复苏迹象显现。同时，行业面临一定的风险因素，如疫情反复、竞争加剧、食品安全及成本波动等。

主要观点

1. 白酒行业：预期乐观，稳中求进

• 五粮液：2023年目标实现双位数增长，主要增量来源为动销快、复购率高的市场、新渠道及渗透率不高的市场。非标产品贡献部分增量，对标品减负。公司推进直销，提升消费者触达能力。
• 泸州老窖：双品牌战略持续推进，中高端市场稳中求进，系列酒争取快速增长。公司抓住区域低度化趋势，费用率保持平稳，收入增长推动利润提升。
• 山西汾酒：继续执行“青花战略”，省内市场保持稳定，大基地市场增速快于整体。公司注重品牌投入和区域拓展，费用率规划平稳，资源投放推动规模增长。
• 白酒动销恢复：1月渠道反馈显示，茅台完成全年25%的回款，五粮液完成30%-40%进度，泸州老窖国窖品牌完成20%以上，节前预计达30%。不同消费场景需求次第恢复，礼赠需求稳定，线下商务聚饮受疫情影响。
• 古井贡酒：员工持股平台落地，激励措施有助于提升团队积极性和公司盈利能力。

2. 大众品：疫情短期冲击逐渐消退，需求盈利复苏在路上

• 绝味食品：2022年四季度门店逐渐恢复，2023年新开店保持10%比例。毛利率有望逐步修复，供应链优化将提升整体盈利水平。
• 龙大美食：全面转型预制菜业务，毛利率有望提升。公司拥有全产业链优势，未来增长潜力较大。
• 新乳业：以“鲜战略”为核心，鲜奶和低温酸品类营收增长确定性高。利润率将在3-5年维度改善，主要通过产品结构优化、冷链效率提升、管理优化等实现。
• 国联水产：预制菜业务持续发展，烤鱼成为亿元大单品。公司拓展鱼类渠道，与叮叮懒人菜战略合作，小龙虾产能扩建将带来收入增长。
• 奈雪的茶：计划新开350-400家门店，以一类门店为主。通过自动制茶机降低人工成本，租金谈判能力提升，经营效率显著改善。
• 千味央厨：大B渠道复苏分化，快餐类恢复较快。小B端表现良好，预计2023年一季度持续复苏。公司保证整体利润率，利润增速快于收入增速。
• 妙可蓝多：成本端维持稳定，销售费用率保持当前水平。预计二季度后营收和利润将完全复苏。分品类发展策略清晰，低温产品做精，常温产品快速铺开，餐饮奶酪稳步增长。

关键信息

1. 行业表现

• 申万食品饮料行业指数：本周涨跌幅为+2.69%，在申万一级行业中排名第14，略低于沪深300指数。
• 子版块表现：
  • 涨幅前三：保健品（+4.85%）、白酒（+4.26%）、乳品（+0.67%）。
  • 跌幅前三：零食（-3.20%）、其他酒类（-2.13%）、烘焙食品（-2.00%）。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：黑芝麻（+10.88%）、古井贡酒（+9.20%）、金达威（+9.12%）、迎驾贡酒（+8.19%）、今世缘（+7.70%）。
  • 跌幅前五：麦趣尔（-16.57%）、好想你（-13.88%）、庄园牧场（-13.00%）、燕塘乳业（-10.98%）、佳隆股份（-10.89%）。

2. 产业链数据

• 社消零售总额：2022年11月社消零售总额为38615.10亿元，同比-5.90%；其中餐饮业为4435.30亿元，同比-8.40%。
• 粮油食品类：同比+3.90%，烟酒类同比-6.20%至-2.00%。
• 农产品价格：
  • 进口大麦：2022年11月进口金额为20818.60万美元，同比-54.06%，环比+60.18%。
  • 小麦：12月31日价格为3204.30元/吨，同比+13.13%，环比-0.98%。
  • 玉米：12月28日价格为2.96元/公斤，同比+7.25%，环比-1.33%。
  • 大豆：12月31日价格为5832.80元/吨，同比+0.70%，环比-3.66%。
  • 稻米：12月31日价格为3793.00元/吨，同比-0.88%，环比+0.23%。
  • 白砂糖：1月6日价格为5900.00元/吨，环比+1.72%。
  • 棕榈油：1月6日价格为8025元/吨，同比-18.86%，环比-1.95%。
• 畜牧产品：
  • 猪肉：1月6日仔猪、猪肉、毛猪价格分别为31.19元/公斤、25.13元/公斤、18.99元/公斤，同比分别+12.88%、+16.56%、+17.88%。
  • 进口猪肉：2022年12月进口量为18万吨，同比-35.71%，环比+12.50%。
  • 生猪屠宰量：2022年12月为2269万头，同比-14.30%，环比+8.20%。
  • 白条鸡：1月6日价格为18.72元/公斤，同比+9.79%，环比-1.89%。
  • 生鲜乳：12月30日价格为4.12元/公斤，同比-3.70%，环比持平。
• 包装材料：
  • 瓦楞纸：1月6日价格为3204元/吨，同比-16.21%，环比-0.31%。
  • 铝锭：1月6日价格为17700元/吨，同比-14.66%，环比-8.81%。
  • 浮法玻璃：11月10日价格为1699.80元/吨，同比-30.37%，环比-1.04%。
  • PET：11月18日价格为7340元/吨，同比-5.90%，环比-6.62%。

风险提示

• 疫情扰动：疫情反复可能影响部分地区的消费需求。
• 行业竞争：竞争加剧可能导致价格战，影响公司盈利能力。
• 食品安全：食品安全事件可能损害消费者信心。
• 成本波动：原材料、能源等成本波动将增加盈利不确定性。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期个股相对基准指数涨幅在20%以上。
  • 增持：预期个股相对基准指数涨幅在10%-20%之间。
  • 中性：预期个股相对基准指数涨幅在-10%-10%之间。
  • 回避：预期个股相对基准指数涨幅在-10%以下。
• 行业评级：
  • 强于大市：预期行业相对基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期行业相对基准指数涨幅在-10%-10%之间。
  • 弱于大市：预期行业相对基准指数涨幅在-10%以下。
• 可转债评级：
  • 推荐：预期可转债相对基准指数涨幅在10%以上。
  • 谨慎推荐：预期可转债相对基准指数涨幅在5%-10%之间。
  • 中性：预期可转债相对基准指数涨幅在-5%-5%之间。
  • 回避：预期可转债相对基准指数涨幅在-5%以下。

分析师信息

• 分析师：蔡雪昱、华夏霖、杨逸文
• 联系方式：
  • 蔡雪昱：Email: caixueyu@cnpsec.com
  • 华夏霖：Email: huaxialin@cnpsec.com
  • 杨逸文：Email: yangyiwen@cnpsec.com

公司简介

• 中邮证券：成立于2002年9月，注册资本50.6亿元，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。
• 业务范围：证券经纪、证券投资咨询、证券投资基金销售、融资融券、代销金融产品、证券资产管理、证券承销与保荐、证券自营等。
• 分支机构：覆盖北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西等地。

中邮证券研究所

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