20240204-中邮证券-食品饮料行业报告_白酒动销起速_优秀品牌需求韧性强_19页_1mb

核心观点

白酒板块受春节旺季首周反馈偏慢及大盘调整影响，申万白酒指数本周下跌38.4%。但基本面显示动销起速，品牌表现分化。高端茅五动销韧性最强，次高端汾酒、五粮液表现优于平均水平。估值已跌至历史低位（PE约23倍），短期建议关注五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘。

当前市场表现

• 行业指数：申万食品饮料指数本周涨跌幅-44.4%，白酒子板块跌幅最大（-38.4%）。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：今世缘（+637%）、欢乐家（+944%）、养元饮品（+573%）、东鹏饮料（+324%）、华统股份（+251%）。
  • 跌幅前五：ST皇台（-2354%）、宝立食品（-2234%）、兰州黄河（-2556%）、麦趣尔（-2274%）、皇氏集团（-2235%）。

行业分析

1. 白酒动销与需求：
   • 春节动销节奏整体慢于往年，但高端与次高端需求韧性强，茅五回款表现最优。
   • 五粮液、泸州老窖、汾酒节前回款进度超预期，提价与促销政策落地效果显著。
   • 徽酒、古井贡酒省内动销稳健，苏酒中今世缘表现优于洋河。
2. 子板块趋势：
   • 100-300元价格带产品表现强劲（安徽省），消费升级推动高端化趋势。
   • 300元以上次高端库存压力加大，低端增速放缓。
3. 产业链数据：
   • 贵州茅台飞天批价稳定在3080元/原箱，五粮液普5批价935元/瓶。
   • 猪肉、白条鸡等食品类价格波动明显，进口猪肉量同比增加。

投资建议-01

重点关注具备抗风险能力的头部品牌及低估值个股：

• 推荐个股：山西汾酒、古井贡酒、五粮液等。
• 短期建议：观望节后动销去库存情况，警惕部分品牌库存积累风险。

风险提示

• 需求复苏不及预期（经济弱复苏影响消费意愿）
• 行业竞争加剧（价格战、市场份额争夺）
• 食品安全风险、上游成本波动及事件突发。