核心内容
用友网络近期发布了股份回购进展公告，显示出公司对未来发展充满信心。公司通过集中竞价方式回购股份，累计回购约3577万股，约占总股本的1.04%，总金额约8.23亿元。回购行为表明管理层对公司云化转型和长期发展的认可。
主要观点
- 回购彰显信心：公司投入加大导致利润承压，但回购行为显示管理层对公司未来发展的信心，尤其是在云化转型方面。
- 云化转型加速：公司推出的“用友BIP3”在平台技术、应用架构、创新服务等方面实现多项突破，预计将成为新的增长点。
- 盈利预测维持：国金证券维持对公司的盈利预测，预计2022-2024年收入分别为106.19/135.09/175.81亿元，净利润分别为5.39、9.09、12.47亿元，当前股价对应PS分别为7、6、4倍，维持“买入”评级。
- 成本和费用管控：随着成本和费用端的管控能力增强，公司利润有望在未来充分释放。
关键信息
股份回购
- 时间：2022年12月1日
- 回购数量：约3577万股
- 回购比例：约占总股本的1.04%
- 回购价格区间：17.98元/股至24.98元/股
- 回购金额：约8.23亿元
用友BIP3
- 平台技术：5项首创或领先的技术
- 应用架构：6大领先的应用架构
- 创新服务：465项创新服务
- 生态体系：快速增长的生态体系
盈利预测
| 年份 |
收入（亿元） |
净利润（亿元） |
PS倍数 |
| 2022E |
106.19 |
5.39 |
7 |
| 2023E |
135.09 |
9.09 |
6 |
| 2024E |
175.81 |
12.47 |
4 |
风险提示
- 市场拓展不及预期
- 宏观经济影响下游IT支出
- 行业竞争加剧
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 当前股价：22.58元
- 目标价：未明确
财务数据摘要
收入与利润
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万元） |
8,525 |
8,932 |
10,619 |
13,509 |
17,581 |
| 归母净利润（百万元） |
989 |
708 |
539 |
909 |
1,247 |
| 净利率 |
11.6% |
7.9% |
5.1% |
6.7% |
7.1% |
每股指标
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益 |
0.302 |
0.216 |
0.157 |
0.265 |
0.363 |
| 每股净资产 |
2.306 |
2.136 |
3.360 |
3.475 |
3.638 |
| 每股经营现金净流 |
0.493 |
0.397 |
0.373 |
0.563 |
0.698 |
偿债能力
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 净负债/股东权益 |
-39.95% |
-21.51% |
-40.25% |
-45.55% |
-52.40% |
| EBIT利息保障倍数 |
9.4 |
7.1 |
6.7 |
20.4 |
189.3 |
| 资产负债率 |
49.57% |
54.26% |
45.39% |
46.24% |
47.04% |
增长率
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 主营业务收入增长率 |
0.2% |
4.78% |
18.89% |
27.21% |
30.14% |
| EBIT增长率 |
29.23% |
-46.45% |
8.84% |
62.96% |
35.74% |
| 净利润增长率 |
-16.43% |
-28.41% |
-23.85% |
68.70% |
37.14% |
资产管理能力
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 应收账款周转天数 |
48.7 |
47.4 |
60.0 |
55.0 |
50.0 |
| 存货周转天数 |
23.7 |
43.7 |
55.0 |
54.0 |
52.0 |
| 应付账款周转天数 |
60.9 |
63.3 |
64.0 |
56.0 |
48.0 |
| 固定资产周转天数 |
104.1 |
101.1 |
85.8 |
68.4 |
53.7 |
相关报告
- 《云服务快速增长，核心指标彰显云转型加速-用友网络2022年三...》，2022.10.28
- 《云业务快速增长，把握国产替代大机遇-用友网络22H1业绩点评》，2022.8.20
- 《单季度实现盈利，研发投入提升产品力-用友网络22H1业绩预告...》，2022.7.14
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
历史推荐与目标定价
| 序号 |
日期 |
评级 |
市价（元） |
目标价（元） |
| 1 |
2021-03-28 |
买入 |
35.20 |
N/A |
| 2 |
2021-08-19 |
买入 |
37.25 |
N/A |
| 3 |
2021-10-31 |
买入 |
31.80 |
N/A |
| 4 |
2022-03-21 |
买入 |
25.44 |
N/A |
| 5 |
2022-04-30 |
买入 |
19.14 |
N/A |
| 6 |
2022-07-14 |
买入 |
19.57 |
N/A |
| 7 |
2022-08-20 |
买入 |
20.39 |
N/A |
| 8 |
2022-10-28 |
买入 |
24.93 |
N/A |
特别声明
- 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发或修改。
- 本报告基于公开资料和实地调研，不保证信息的准确性和完整性。
- 报告观点可能与其他研究报告不一致，不构成投资建议。
- 报告仅限于中国境内使用，国金证券保留一切权利。
