20210308-天风证券-用友网络-600588.SH-大手笔回购彰显决心和信心_云转型2.0全面推进_3页_740kb

用友网络（600588）总结

核心内容

用友网络（600588）近期宣布拟出资6亿元-10亿元通过集成竞价方式回购股份，回购股份将用于未来员工股权激励，此举体现了公司对云转型战略的信心和决心。同时，公司自董事长王文京出任CEO以来，持续推进云业务发展，加大研发投入与人才引进，积极布局中大型企业云转型市场。

主要观点

• 大手笔回购：公司计划回购股份金额为6亿元至10亿元，按回购价格上限42元/股测算，回购数量约为1428.6万股至2381.0万股，占公司股份总数的0.44%-0.73%。该回购将作为库存股用于未来员工激励，有助于维护公司价值，增强员工信心。

• 云转型战略：公司正全面推进“云转型2.0”，通过增加研发与云服务运营人员，提升云产品竞争力。2021年公司计划新增2500名员工，其中研发人员占比达60%，显示其对技术研发的重视。

• 并购大易云：2021年2月9日，公司增持大易云56.57%股权，进一步加强在云业务领域的布局，增强整体技术实力与市场影响力。

• 投资建议：分析师缪欣君维持“买入”评级，预计公司2021-2022年实现收入分别为111.73亿元和143.55亿元，归属净利润分别为11.64亿元和16.21亿元。公司未来发展前景被看好。

• 财务表现：2018-2022年营业收入持续增长，尤其是2021年和2022年预计增长显著，分别达23.54%和28.48%。净利润率稳步提升，2022年预计净利率达11.29%。市盈率、市净率和市销率逐年下降，表明市场对公司估值趋于理性。

关键信息

回购计划

• 金额：6亿元-10亿元
• 回购价格上限：42元/股
• 回购数量：约1428.6万股至2381.0万股
• 用途：用于员工股权激励
• 影响：有助于提升公司价值，增强员工与公司利益绑定

董事长改革举措

• 时间：自2021年1月1日起
• 新增员工：2021年计划新增2500人，其中研发人员增加1500人
• 并购动作：2021年2月9日增持大易云56.57%股权

财务预测（单位：亿元）

风险提示

• 股价波动风险：若股价持续高于回购上限，可能导致回购无法实施。
• 资金风险：回购所需资金未能到位，将影响计划实施。
• 战略执行风险：云产品落地不及预期，疫情反复可能影响企业信息化投入。
• 行业竞争加剧：云转型市场竞争激烈，可能对公司业务发展构成挑战。

财务数据摘要

• 资产负债率：从2018年的49.73%下降至2022年的37.40%，显示公司财务结构优化。
• 每股净资产：从2018年的2.01元增长至2022年的3.54元，表明公司资产质量提升。
• ROE：从2018年的9.32%提升至2022年的13.98%，显示公司盈利能力增强。
• ROIC：2022年预计达84.80%，显著高于此前年份，表明资本使用效率提升。

营运能力

• 应收账款周转率：从2018年的4.93提升至2022年的6.01，显示公司回款能力增强。
• 存货周转率：2020年为238.69，2021年为260.97，2022年为215.64，显示公司库存管理效率波动。
• 总资产周转率：从2018年的0.53提升至2022年的0.72，显示资产使用效率提升。

总结

用友网络通过大手笔回购股份，展现了其对云转型战略的坚定信心与长期投入的决心。公司持续加大研发与人才引进力度，强化云业务布局，并通过并购大易云进一步巩固其在云领域的地位。财务数据显示公司盈利能力增强，资产结构优化，市场估值逐步理性，未来发展潜力较大。然而，公司仍需面对股价波动、资金到位及行业竞争等风险，需持续关注其云战略执行效果与市场环境变化。