20240412-国联证券-上市险企2023年报综述及2024Q1前瞻_负债端维持高景气_资产端持续承压_19页_807kb

非银金融上市险企2023年报综述及2024Q1前瞻

2023年总结

1）寿险NBV显著回暖

• 各公司寿险NBV增速分别为：人保寿险（+373%）、新华保险（+248%）、太保寿险（+191%）、平安人寿（+78%）、中国人寿（+24%）。主要受益于产品吸引力提升及政策催化。
• 分渠道看：个险渠道普遍改善；银保渠道NBV同比高增，贡献价值比重上升。

2）财险COR承压

• 三大财险公司COR普遍上涨12%-12PCT，主要因车险恢复及自然灾害赔付率提升，但龙头优势依然稳固。

3）投资端拖累业绩

• 2023年权益市场震荡致投资收益率普遍下降，多数公司净利润承压（如中国平安-228%、新华保险-595%），但营运利润相对稳健。

4）分红率分化

• 部分公司提升分红率以稳定回报，如中国人寿（+14PCT至58%）、中国财险（+4PCT至44%），但新华保险连续两年下调。

2024Q1前瞻

1）负债端向好

• 寿险NBV预计延续高增长，优先推荐中国财险、中国太保等，系由于产品结构优化及储蓄型需求旺盛。

2）COR回升但承压

• 自然灾害成为主因，预计财险COR同比提升10PCT以上，拖累净利润增速（如中国平安预计下滑22%）。

3）资产端承压

• 十年期国债收益率下行叠加市场震荡，净投资收益率普遍下滑，拖累EPS和ROE。

核心看点与风险

• 看点：寿险价值率改善、财险COR改善预期、估值修复空间。
• 风险：经济复苏不及预期、长端利率下行、超预期自然灾害。

估值表现：板块估值处于历史低位（如平安最新P/EV为10.0），修复空间取决于资本市场回暖及盈利改善。