> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 上市险企2026Q1业绩综述总结 ## 核心内容 - **负债端表现亮眼**：寿险NBV（新业务价值）延续增长态势，财险COR（综合成本率）同比改善。 - **资产端受权益市场影响**：归母净利润增速整体放缓，主要受投资收益承压影响。 - **投资建议**：资负共振有望推动估值修复，P/EV（市净值）估值处于历史低位，存在较大向上空间。 - **风险提示**：经济复苏不及预期、长端利率下行、权益市场震荡、客户需求疲软、自然灾害超预期。 ## 主要观点 ### 寿险业务表现 1. **NBV增长显著**： - 2026Q1各上市险企的NBV同比增速分别为：中国人寿（+75.5%）、新华保险（+24.7%）、人保寿险（+21.0%）、平安人寿（+20.8%）、太保寿险（+9.6%）。 - 中国人寿NBV增速显著高于其他公司。 2. **新单保费表现分化**： - 平安人寿、中国人寿新单保费增速相对较高，分别为+45.5%和+29.9%。 - 太保寿险、人保寿险增速相对较低，分别为-8.5%和-12.8%。 - 新单期交保费占比提升，新华保险（86.4%）、人保寿险（63.4%）、太保寿险（47.8%）。 3. **个险渠道回升**： - 个险渠道新单保费占比提升，新华保险（+7.6PCT）、太保寿险（+15.0PCT）。 - 代理人规模边际企稳，中国人寿、太保寿险、平安人寿均呈现稳定或小幅增长。 4. **NBV Margin表现分化**： - 太保寿险NBV Margin同比提升（+2.7PCT），平安人寿NBV Margin同比下降（-4.8PCT）。 ### 财险业务表现 1. **保费增速分化**： - 平安财险（+6.8%）、人保财险（+1.4%）、太保财险（-0.3%）。 - 平安财险增速高于行业平均水平（+2.8%），主要得益于非车险保费增长。 2. **保费结构变化**： - 车险保费增速普遍较低，非车险增速差异显著。 - 人保财险、平安财险、太保财险的非车险保费同比增速分别为+2.4%、+19.5%、-0.5%。 3. **COR改善**： - 人保财险（94.2%，+0.3PCT）、平安财险（95.8%，+0.8PCT）、太保财险（96.4%，+1.0PCT）。 - 改善原因包括大灾损害减少、非车险“报行合一”成效显现、公司主动降本增效。 ### 投资表现 1. **净投资收益率下降**： - 中国平安（3.2%，-0.4PCT）、中国太保（2.8%，-0.8PCT）、中国人寿（2.2%，-0.5PCT）、新华保险（2.1%，-3.6PCT）、中国人保（2.0%）。 2. **权益市场回调影响投资收益**： - 新华保险（1.8%，-1.0PCT）、中国平安（0.8%，-4.4PCT）。 - 投资业绩贡献率下降，导致净利润增速承压。 3. **归母净利润增速分化**： - 新华保险（+10.5%）、中国太保（+4.3%）实现正增长。 - 中国平安（-7.4%）、中国人寿（-32.3%）、中国人保（-31.4%）、中国财险（-23.7%）均出现不同程度的下降。 4. **净资产规模增长**： - 新华保险（+10.8%）、中国太保（+5.8%）、中国人保（+3.4%）、中国平安（+1.8%）、中国人寿（+0.5%）。 - 主要得益于长端利率降幅收窄、资产负债匹配程度提升。 ### ROE表现 - 2026Q1各上市险企ROE分别为：新华保险（5.5%，-1.2PCT）、中国人寿（3.3%，-2.3PCT）、中国太保（3.2%，-0.2PCT）、中国人保（2.8%，-1.9PCT）、中国平安（2.5%，-0.4PCT）。 - ROE整体下降，主要受投资收益承压及净资产规模增加影响。 ## 关键信息 - **寿险NBV增长**：中国人寿、平安人寿、新华保险等公司NBV同比显著增长，其中中国人寿增速最快。 - **财险COR改善**：人保财险、平安财险、太保财险的COR均有所改善，主要得益于非车险业务优化和大灾损失减少。 - **投资端承压**：权益市场回调导致总投资收益率和综合投资收益率下降，影响净利润表现。 - **估值修复机会**：A/H股上市险企的P/EV估值均处于历史低位，存在向上修复空间。 - **风险提示**：需关注经济复苏、利率下行、权益市场波动、客户需求及自然灾害等风险因素。 ## 估值分析 - **A股P/EV估值**： - 中国太保：0.53倍（48.3%分位数） - 新华保险：0.64倍（77.6%分位数） - 中国平安：0.68倍（55.7%分位数） - 中国人寿：0.68倍（22.4%分位数） - **H股P/EV估值**： - 阳光保险：0.27倍（23.8%分位数） - 中国太保：0.42倍（70.4%分位数） - 新华保险：0.45倍（89.8%分位数） - 中国人寿：0.46倍（92.6%分位数） - 中国平安：0.63倍（59.2%分位数） ## 总结 2026Q1上市险企整体表现呈现“负债端增长，资产端承压”的特点。寿险NBV延续高景气度，财险COR改善，显示业务结构优化。然而，投资端受权益市场回调影响，导致归母净利润增速整体放缓，其中中国平安、中国人寿、中国人保、中国财险的净利润增速显著下降。尽管如此，净资产规模仍有所增长，且P/EV估值处于历史低位，为估值修复提供了空间。整体来看，资负共振有望推动险企估值向上修复。