20220804-东北证券-东北固收转债分析_深科转债定价建议_首日转股溢价率27_-32__11页_1mb

报告摘要

深科转债定价建议总结

核心内容

本报告对深科转债的发行及上市初期价格进行分析，并提出投资建议。深科达计划于2022年8月8日发行可转债，发行规模为3.6亿元，债项和主体评级均为A+。转债初始转股价格为26.68元，参考8月3日正股收盘价26.30元，转债平价为98.58元。根据同期限同评级中债企业债到期收益率8.65%，计算纯债价值为74.33元。

综合来看，深科转债发行规模偏低，流动性较差，评级偏弱，债底保护性较弱。博弈条款较为中规中矩，下修条款（“15/30，85%”）、赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）均正常。

主要观点

转债估值：参考可比转债华兴转债和联创转债，预计深科转债上市首日转股溢价率在27% - 32%之间，目标价在124 - 128元附近。
投资建议：建议积极申购，因其转股溢价率处于合理区间，且公司业务方向符合市场发展趋势。
募集资金用途：主要用于惠州平板显示装备智能制造基地二期建设、半导体先进封装测试设备研发及生产、平板显示器件自动化设备生产建设，以及补充流动资金。
公司基本面：公司主营智能装备的研发、生产和销售，主要产品应用于平板显示、半导体、摄像头等领域，近年来营业收入持续增长，但2022年一季度有所下滑。公司毛利率波动较大，但总体保持在33% - 38%之间，期间费用逐年上升，研发费用占比稳定。
业务优势：公司为国家级高新技术企业，掌握多项核心技术，拥有丰富的研发经验，客户资源广泛，与多家行业龙头企业建立了合作关系。
股权结构：股权较为分散，前十大股东持股比例为59.71%，第一大股东黄奕宏持股16.49%，合计直接和间接持股22.77%。

关键信息

转债基本条款

债券代码：118017.SH
正股代码：688328.SH
债券简称：深科转债
正股名称：深科达
债项与主体评级：A+
发行规模：3.60亿元
转股价格：26.68元
纯债价值：74.33元
转股期：2022-11-25至2028-05-18
到期日：2028-08-07
到期赎回价：115元
转股稀释率：14.27%
流通股稀释率：22.27%
票面利率：0.3%、0.5%、1%、1.8%、2.5%、3%
面值对应YTM：3.30%

募集资金投向

项目	金额（亿元）	投资总额（亿元）
惠州平板显示装备智能制造基地二期建设	1.18	1.55
半导体先进封装测试设备研发及生产	0.89	1.25
平板显示器件自动化专业设备生产建设	0.53	2.58
补充流动资金	1.00	-

上市初期价格分析

转债首日目标价：124 - 128元
转股溢价率预期：27% - 32%
中签率：预计在0.0015% - 0.0021%之间
市场流通规模：假设老股东配售比例为30% - 50%，则市场流通规模为1.9亿元 - 2.52亿元

正股基本面分析

主营业务：专用设备的研发、生产和销售，主要应用于平板显示器件、半导体、摄像头等领域。
行业地位：公司是国家级高新技术企业，拥有283项已授权专利和48项软件著作权，具备较强的技术实力。
客户资源：与天马微电子、华星光电、华为、京东方等国内外知名企业建立了良好的合作关系。
经营情况：
- 2019年至2022Q1营业收入分别为4.72亿元、6.48亿元、9.11亿元和1.65亿元，增速波动较大。
- 2019年至2022Q1归母净利润分别为0.51亿元、0.73亿元、0.56亿元和0.06亿元，波动明显。
- ROE分别为13.15%、15.82%、7.30%和0.72%，显示盈利能力有所下降。