20151108-光大证券-每周重点报告_29页_1mb

每周重点报告总结 - 2015年第45周

核心内容概览

本报告聚焦2015年11月初的宏观经济与行业动态，分析了城投债发行、PMI数据、货币政策、注册制改革、信用债市场、实体经济状况以及重点行业的投资机会。同时，对多家上市公司进行了分析，包括江淮汽车、报喜鸟、九牧王、奥康国际等，涵盖其经营情况、财务表现和未来展望。

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宏观策略核心观点

1. 城投债发行加快，稳增长政策支撑基建投资

• 10月城投债发行规模环比增加316.8亿元至1706.7亿元，同比多增488.5亿元。
• 季节调整后城投债发行量增加285.3亿元至1529.7亿元。
• 城投债存量显著攀升，扣除到期量后净增1175.7亿元，有助于支撑基建投资。

2. 实体经济依然疲弱，宽松政策效果滞后

• 10月中采制造业PMI为49.8%，仍低于荣枯线，显示生产面和需求面疲弱。
• 宽松政策虽推动房地产销售回暖，但未能有效传导至实体经济。
• 6月以来信贷与社融加速投放，但企业投资意愿不强，导致宽松政策效果滞后。
• 未来需关注货币政策持续宽松及财政政策配合，推动经济企稳。

3. 美联储加息预期升温，人民币逆市上涨

• 美联储暗示12月可能加息，亚洲货币下跌，人民币逆势上涨。
• 美元指数突破97.5，人民币对美元单日涨幅近400点，两岸价差收窄。
• 11月IMF公布SDR结果前，央行仍维持汇率稳定意图，之后需关注人民币贬值预期。

4. 资金面改善，小增量行情确认

• 10月A股资金面结束净流出，个人资金、公募基金、两融规模均有所回升。
• 三季报显示A股盈利下滑，但创业板表现相对较好，配置价值提升。
• 市场“交易窗口”时间比空间更确定，成长股配置价值提升。

5. 注册制改革将推动A股市场化发展

• 注册制将改变新股发行机制，提升市场透明度与效率。
• 撤销对盈利性要求，给予创新型中小企业更多上市机会。
• 注册制实施后，A股行业结构偏好、估值、投资结构将发生重大变化。

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行业研究报告核心观点

1. 纺织和服装行业：增持

• 全面放开二胎政策利好童装行业，推荐森马服饰、金发拉比。
• 10月板块小幅上涨，出口增长、成本控制等因素支撑行业表现。

2. 电力、煤气及水等公用事业行业：买入

• 环保政策持续加码，垂直管理机制实施，环境治理力度加大。
• 推荐环境监测、超净排放、VOCs治理、海绵城市、土壤修复等细分领域。
• 调入天壕环境，重点跟踪政策受益标的。

3. 汽车和汽车零部件行业：买入

• 十三五规划临近，轻量化、新能源、汽车电子受益。
• 推荐万丰奥威、江淮汽车、均胜电子等标的。
• 江淮汽车新能源汽车销量增长，目标价21元，对应2016年20倍PE。

4. 钢铁行业：增持

• 9月大中钢企吨钢亏损193元，盈利垫底。
• 特钢和钢管盈利相对较好，普碳钢板块持续亏损。
• 推荐欧浦智网、上海钢联、常宝股份、抚顺特钢等。

5. 有色金属行业：买入

• 主题投资为主，短期关注C919下线带来的航材需求。
• 推荐常铝股份、久立特材、锡业股份、章源钨业等。
• 长期看好核电、新能源汽车相关产业链。

6. 非金属类建材行业：买入

• 水泥行业1-9月盈利同比下滑，但南部地区提价带动环比回升。
• 推荐华新水泥、万年青、海螺水泥、同力水泥等。
• 伟星新材、东方雨虹表现优异，受益于消费升级和龙头集中。

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公司研究报告核心观点

1. 江淮汽车

• 10月产销超市场预期，新能源汽车战略持续推进。
• 增发45亿元用于新能源汽车项目，预计2015-2017年EPS分别为0.75元、1.03元、1.36元。
• 维持“买入”评级，6个月目标价21元。

2. 报喜鸟

• 1-9月收入略降，但毛利率和费用率改善，净利大幅增长。
• 净利同比增30.34%，扣非净利增179.96%，主要受益于毛利率提升和费用率下降。
• 出售大商集团股权，带来一次性收益，维持“买入”评级。

3. 九牧王

• 1-9月收入增7.15%，扣非净利增22.03%，主业呈现复苏迹象。
• 投资收益下降拖累业绩，但公司布局多品牌与互联网，未来盈利有望改善。
• 维持“买入”评级，下调2015年EPS至0.63元。

4. 奥康国际

• 1-9月收入增12.13%，净利增45.52%，业绩改善成定局。
• 与SKECHERS战略合作，未来有望带来更大收益。
• 维持“买入”评级，预计全年业绩增长10%-40%。

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关键信息总结

• 宏观经济疲弱，宽松政策持续：实体经济仍处低迷，宽松货币政策尚未有效传导至实体。
• 城投债发行提速，支撑基建融资：城投债净融资额增加，为基建投资提供资金支持。
• 注册制改革趋势明确：将推动A股市场化，提升创新型企业的融资渠道。
• 行业分化明显：消费性行业相对较好，传统周期行业持续承压。
• 政策驱动投资机会：环保、新能源、智能制造等领域迎来政策利好。
• 公司层面：部分企业业绩改善，新能源、互联网转型成为亮点。

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投资策略建议

• 关注成长性行业：如新能源汽车、汽车电子、环保、TMT等。
• 警惕周期性行业风险：如钢铁、煤炭、有色金属等，尤其是低评级民营企业。
• 重视政策导向：五中全会强调稳增长与绿色发展，关注政策受益标的。
• 关注资金面变化：宽货币逐步传导，债市仍有配置价值。
• 优化投资组合：甄选成长股，关注创业板及高成长性公司。