20211029-太平洋-首创环保-600008.SH-水务固废协同发展_REITs加速公司高质量成长_5页_1mb

报告摘要

首创环保（股票代码：600008）是一家在水务和固废处理领域具有显著优势的龙头企业。公司不仅在水务行业占据领先地位，还在固废处理领域拓展迅速，成为新的业绩增长点。随着REITs（不动产投资信托基金）项目的推进，公司资产结构和财务状况进一步优化，展现出良好的成长潜力。

业绩表现优异：2021年三季报显示，公司实现营收152.26亿元，同比增长31.52%；归母净利19.14亿元，同比增长106.20%（扣非增长43.88%）。尽管Q3净利润略有下降，但整体财报表现稳健，盈利能力持续提升。
水处理能力强大：公司合计拥有超过2344万吨/日的水处理能力，水务业务覆盖全国28个省、自治区、直辖市，超过100个城市，尤其在湖南、山东、安徽等地形成了区域竞争优势。
固废业务快速发展：公司固废业务已覆盖20多个省份，并拓展至海外市场。储备项目超70个，总投资额约178亿元，设计年处理垃圾量约1372万吨，具备强劲的增长动力。
REITs助力高质量发展：首创水务REIT作为首批水务领域REITs产品成功上市，有效盘活了存量资产，提升了资产流动性。公司底层资产规模超过千亿元，资产质量优异，REITs项目落地将带来持续的业绩增长。
盈利预测乐观：预计公司2021~2023年净利润分别为21.67亿元、25.43亿元、30.80亿元，对应EPS分别为0.30元、0.35元、0.42元，PE分别为11.35倍、9.67倍、7.98倍，成长性良好。
投资建议：给予“买入”评级，认为公司未来6个月相对大盘涨幅有望超过15%。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	19225	22547	25865	30558
净利润	1470	2167	2543	3080
毛利率	30%	32%	32%	31%
销售净利率	8%	10%	10%	10%
ROE	6%	8%	8%	9%
ROA	1%	2%	2%	3%
ROIC	3.18%	3.94%	4.33%	4.90%
PE	14.13	11.35	9.67	7.98
PB	0.80	0.88	0.88	0.73
PS	2.80	2.49	2.00	1.52
EV/EBITDA	9.36	13.03	10.40	7.94

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
货币资金	3750	8919	10535	15012	20209
流动资产合计	13473	20346	22895	28089	34962
负债合计	51658	65174	65354	67831	71448
股东权益合计	28214	35394	37773	40511	43790

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
经营性现金流	3333	4454	2980	5988	6700
投资性现金流	-11315	-12059	420	325	379
融资性现金流	5588	12858	-1785	-1835	-1882
现金增加额	-2384	5197	1615	4477	5196

行业评级：
- 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
- 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
- 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
公司评级：
- 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
- 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
- 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
- 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。