环保行业中期年度报告：看好固废和水务，多点布局精选个股-20201130-国金证券-24页_2mb

资源与环境研究中心：环保行业研究报告总结

核心内容概览

本报告主要分析了环保行业的现状与未来趋势，重点聚焦固废和水务两大领域。分析师认为，传统环保治理领域逐步成熟，需求趋于稳定，而新兴市场需求增长显著，建议投资者关注具有长期成长性和确定性的子行业，如固废领域的垃圾焚烧发电和市政环卫，以及水务行业的污水治理和智慧水表相关公司。

主要观点

• 结构性行情：环保行业整体处于结构性行情，建议精选行业和个股，重点关注固废和水务领域。
• 成长性高：垃圾焚烧行业需求稳定增长，项目集中投运，盈利能力强，特许经营权赋予稳定收益。
• 市场化推动：环卫行业市场化率持续提升，从2019年的52%增长至2022年的70%，推动行业扩容。
• 智能化发展：智慧水表技术成熟，成为水务行业新的增长点，具备推广条件。
• 城镇化驱动：城镇化率提升带动环保行业需求增长，特别是水务和固废领域。
• 政策支持：政府出台多项政策推动环保行业市场化和智能化发展。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金环保指数：3116
• 沪深300指数：4981
• 上证指数：3408
• 深证成指：13691
• 中小板综指：12467

投资建议

• 重点标的：洪城水业、宁水集团、新天科技、城发环境、瀚蓝环境
• 投资逻辑：精选订单覆盖倍数高、存量运营稳定的公司，关注成长性强的子行业。

风险提示

• 订单不及预期
• 收入补贴退坡
• 应收账款较高

行业分析

固废行业

• 垃圾焚烧发电：

  • 行业发展迅速，2007-2018年垃圾清运量增长近一倍，焚烧占比提升至44.67%。
  • 2020-2035年，处理能力预计分别达到54、81、125万吨/日，年复合增速分别为21.91%、6.49%、4.42%。
  • 行业仍处于快速补缺阶段，预计未来几年产能集中释放。
  • 项目标准化程度高，盈利能力优秀，建议关注订单覆盖倍数高的公司。

• 市政环卫：

  • 市场空间广阔，2020-2022年传统环卫市场规模预计达1950.17亿元。
  • 增值服务如绿化养护、垃圾分类、水体保洁将带来超1300亿元的增量市场。
  • 市政环卫市场化率从2019年的52%提升至2022年的70%，市场空间持续扩大。
  • 机械化和智能化趋势明显，提高效率和降低人工成本。

水务行业

• 传统水务：

  • 市政污水处理行业以“厂、河、水环境”为分类，需关注提标改造和管网建设运维。
  • 2020年底污水处理管网长度达90万公里，未来三年提标和管网建设市场空间广阔。
  • 城市污水集中收集率提升，国家政策推动行业提质增效。

• 新兴水务：

  • 智慧水表市场发展迅速，2020-2022年年均增速预计达17%。
  • 水表存量市场仍有约5713万只未填补，预计未来三年逐步填补。
  • 智慧水表有效解决漏损率高、抄表困难、人员成本高等问题，具备推广条件。

重点标的分析

市场趋势与政策支持

• 城镇化：我国城镇化率从2010年的49.95%提升至2019年的60.6%，仍低于美国和日本。
• 市场化：环卫行业市场化率持续提升，预计2022年达到70%，推动行业扩容。
• 政策推动：国家出台多项政策，包括PPP模式、智慧城市建设、长江大保护等，促进环保行业的发展。

技术与发展趋势

• 智慧环卫：物联网、云计算、AI等技术推动环卫服务精细化管理，提高效率和降低成本。
• 机械化：环卫机械化率显著提升，2018年城市机械清扫率已达68.65%，县城机械清扫率提升至63.70%。
• 智慧水表：NB-IoT水表技术成熟，经济成本降至20元/模组以下，具备大规模推广条件。

总结

本报告指出，环保行业正处于结构性增长阶段，建议投资者关注固废和水务领域的优质企业。垃圾焚烧发电和市政环卫是固废行业的重点，水务行业则应关注提标改造、管网建设运维及智慧水表的发展。随着城镇化推进和政策支持，行业将长期受益，未来增长潜力巨大。