深度报告-20211117-中泰证券-首创环保-600008.SH-聚焦主业实现稳健发展_REITs盘活存量未来可期_27页_2mb

报告摘要

首创环保（600008.SH）投资分析总结

核心内容概览

首创环保是一家专注于环保领域的龙头企业，其业务涵盖城镇水务、生态环境综合治理、人居环境改善（固废处理）和绿色资源管理四大板块。公司以“水固”业务为主力支撑，通过外延式并购和技术创新实现了业务的快速拓展和盈利的稳步增长。2021年前三季度，公司归母净利润达到19.14亿元，同比增长106.20%，显示出强劲的增长势头。公司还成功发行了富国首创水务REITs，成为首批试点公募REITs中唯一一家以污水处理基础设施为基础资产的产品，标志着公司在资产运营和融资方面的创新突破。

主要观点

行业前景可期：污水处理率仍有上升空间，供水市场集中度有待提高，固废处理行业在政策推动下呈现规范化发展趋势。
业务布局全面：公司已形成涵盖传统水务、再生水、固废处理、环境综合治理的全业务布局，业务增长稳健。
盈利能力增强：公司毛利率和净利率持续提升，费用率下降，ROE、ROA和ROIC等财务指标不断改善，显示出良好的资产运营效率。
REITs助力资产盘活：通过REITs发行，公司有效盘活存量资产，提升资产质量，增强融资能力，推动高质量发展。
投资建议：基于公司业务增长和REITs带来的资产价值提升，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司财务状况

总股本：73.41亿股
流通股本：73.41亿股
市价：3.17元
市值：233亿元
流通市值：233亿元
EPS预测：2021-2023年分别为0.27、0.34、0.41元
PE预测：2021-2023年分别为11.53、9.29、7.73倍
营收预测：2021-2023年分别为224.26、262.96、300.54亿元，年增长率分别为16.65%、17.26%、14.29%
归母净利润预测：2021-2023年分别为20.21、25.10、30.15亿元，年增长率分别为37.46%、24.17%、20.15%

业务发展

水务业务：公司为国内水务龙头企业，2020年供水产能达1456.65万吨/日，污水处理产能达1591.22万吨/日。2021年前三季度供水业务收入同比增长41.72%，污水处理业务收入同比增长44.67%，毛利率和净利率均有提升。
固废业务：公司固废处理业务发展迅速，2020年营业收入同比增长31.64%，2021年上半年营业利润同比增长35.21%。公司储备了73个固废项目，总投资额达177.9亿元，预计2021-2023年年均增长25%、30%、15%。
多元化融资：公司通过REITs发行有效盘活存量资产，提高资产流动性，推动公司高质量发展。

政策与行业趋势

污水处理：国家出台多项政策推动污水处理行业发展，城市和县城污水处理能力持续提升，污水处理率仍有上升空间。
固废处理：国家出台《“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》等政策，推动固废行业规范化发展，提升生活垃圾处理能力。
环保行业：环保行业向碳中和演进，公司通过技术创新和项目拓展，积极参与绿色资源管理，推动可持续发展。

风险提示

水价调价滞后风险：水价调整存在时滞，可能影响公司短期盈利能力。
成本控制风险：能源、人工、原材料等成本上升可能压缩盈利空间。
市场竞争加剧：水务市场存在外资、国企、民企等多方竞争，可能影响公司利润率。
资质续期风险：固废处理资质续期可能影响公司运营。
行业标准提高风险：行业标准提高可能增加技术改造成本。
信息滞后风险：报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的问题。

投资逻辑

公司通过多年深耕环保行业，已形成稳定的业务基础和良好的市场口碑。随着污水处理率提升、供水市场集中度提高、固废处理行业规范化发展，公司未来增长潜力巨大。此外，REITs的发行将有效盘活存量资产，提升公司估值，增强融资能力，为公司持续发展提供支持。基于以上因素，公司未来成长性值得期待，首次覆盖给予“买入”评级。