深度报告-20240416-国盛证券-哈尔斯-002615.SZ-杯壶龙头_全球制造份额提升_品牌升级贡献成长动能_22页_2mb

哈尔斯公司作为全球杯壶制造与品牌龙头，深耕不锈钢保温杯领域多年。2017年至2023年，公司收入从1439亿元增长至2407亿元，复合增长率90%；归母净利润从110亿元增至250亿元，复合增长率147%。公司以代工和品牌双轮驱动，与YETI、SIGG等国际品牌合作密切，并运营哈尔斯、NONOO等自有品牌。

行业方面，全球不锈钢保温杯市场规模广阔，2021年达12491亿美元。中国市场为主生产国，出口金额2023年达203亿美元，全球产量占比高达65%。需求端，保冷需求提升、户外运动兴起和消费场景细化推动行业扩容。供给端，CR3市场集中度为131%，龙头企业如哈尔斯有望通过数字化转型和产能外布局抢占份额。

公司数字化和自动化生产显著改善效率，2021年开展转型后人工成本占比下降18个百分点，盈利能力稳步修复。品牌策略包括巩固老客户、拓展新区域如RCEP区，以及全面升级品牌形象，通过营销创新提升知名度。

盈利预测显示，2024-2026年归母净利润预计为30亿、36亿、43亿元（PE分别为116倍、98倍、83倍），基于行业趋势和公司实力，首次给予“买入”评级。风险包括海外需求复苏延迟、汇率和原材料波动、竞争加剧等因素。

整体而言，哈尔斯通过制造优势和品牌升级，有望持续在全球市场增长。

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