20221016-天风证券-王府井-600859.SH-免税首店重磅落地海南_开启免税业务新征程未来可期_7页_978kb

王府井（600859）总结

核心内容

王府井集团宣布获得在海南省万宁市经营离岛免税业务的许可，王府井国际免税港（现为王府井万宁悦舞小镇）计划于2023年1月开业。这一事件标志着公司在海南自贸港建设中的重要布局，进一步拓展其免税业务版图。公司于2022年6月完成对万宁首创奥莱的收购，为免税业务的落地奠定了坚实基础。

主要观点

• 项目位置优越：万宁悦舞小镇位于环岛高速出入口，距离万宁市核心景区三湾一岛仅15分钟车程，覆盖海口、三亚30分钟高铁圈，具备良好的交通优势和旅游吸引力。
• 项目运营成熟：万宁首创奥莱自2014年开业以来，运营状况良好，拥有18万平方米的总建筑面积和290家店铺，客流量大，销售基础稳固。
• 销售规模预测：基于2019年疫情前的正常年份数据，参考三亚国际免税城的销售情况，预计万宁免税店未来销售规模将达海棠湾的15%-20%，年销售额预计在50-100亿元之间。
• 净利率预期稳定：公司预计未来净利率将维持在12%左右，反映其良好的成本控制能力和盈利模式。
• 市内免税机遇：市内免税政策的实施将推动北京成为吸引海外消费回流的重要地区，王府井作为北京零售龙头企业，有望在该领域获得先发优势。
• 北京游客消费能力强：北京游客人均消费接近2000元，远高于海南，具备较高的消费力和客流基础，有助于市内免税店的业绩增长。

关键信息

项目信息

• 项目名称：王府井万宁国际免税港（现为王府井万宁悦舞小镇）
• 总经营面积：10.25万平方米
• 开业时间：2023年1月
• 地理位置：海南岛东南部，靠近三湾一岛及博鳌机场，交通便利，旅游资源丰富

财务预测

估值指标

收购信息

• 收购对象：万宁首创奥特莱斯旅业开发有限公司
• 交易时间：2022年6月
• 交易金额：资产总计14亿元，负债总计12.79亿元，所有者权益1.25亿元
• 净资产增值率：117.71%，主要由于递延所得税负债评估为0

风险提示

• 疫情反复风险：疫情对客流量和销售有明显影响。
• 宏观经济波动风险：经济波动可能影响居民消费能力。
• 公司经营风险：业务广泛，存在管理不善带来的业绩风险。

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未明确
• 公司优势：依托成熟供应链和运营经验，布局海南自贸港，推动免税业务增长。
• 短期挑战：疫情可能对业务造成扰动，但随着消费恢复，预计免税业务将稳步增长。
• 有税业务：稳步推进，免税渠道供应链建设良好。

项目对比

万宁首创奥特莱斯 vs 三亚国际免税城

结论

王府井集团通过收购万宁首创奥莱，成功进入离岛免税市场，未来有望在海南免税业务中占据重要地位。结合其在北京市内免税市场的潜在优势，公司有望在政策红利下实现免税业务的持续增长。尽管存在疫情和宏观经济波动等风险，但公司具备较强的运营能力和市场拓展潜力，预计未来盈利将稳步提升，值得投资者关注。