20180604-广发证券-煤炭开采Ⅱ行业投资策略_煤价逐步回升_6月关注日耗回升_补库需求释放_19页_1016kb

报告摘要

煤炭开采Ⅱ行业总结

核心内容概述

2018年6月，煤炭行业面临需求回升与供给趋紧的双重影响。整体来看，煤炭市场在5月表现不佳，跑输大盘，但6月市场基本面有望改善，特别是动力煤和炼焦煤价格的上涨预期增强，无烟煤价格或将底部回升。行业估值处于历史低位，具备一定投资价值，但需关注宏观经济、需求变化及政策风险。

主要观点

5月市场表现：
- 5月上证综指上涨0.4%，煤炭板块下跌2.9%，跑输大盘3.4个百分点，跑输沪深300 4.1个百分点。
- 动力煤、无烟煤、炼焦煤板块分别下跌2.3%、1.4%和4.7%。
- 5月煤炭开采III指数下跌2.9%，板块估值PB（按最新报告期）约1.17倍，低于多数行业。
6月市场预测：
- 需求方面：
  - 动力煤需求回升，主要由于电厂、港口库存处于低位，补库需求释放，且高温天气支撑火电发电量提升。
  - 炼焦煤需求继续回暖，焦炭市场持续向好，带动焦煤市场好转。
  - 无烟煤处于需求淡季，但受动力煤和焦炭价格上涨影响，末煤市场有望逐步回暖。
- 供给方面：
  - 全国范围内安全、环保检查趋严，预计6月产量增速放缓。
  - 4月原煤产量同比增4.1%，1-4月累计产量同比增3.8%，去产能持续推进。
  - 进口煤压力有限，主要由于国外供给偏紧、价格高位，以及国内价格相对优势。
价格走势：
- 动力煤港口价格大幅回升，秦港5500大卡煤价回升至667元/吨，较5月初上涨13.2%。
- 炼焦煤价格以稳为主，部分区域出现上涨，但整体市场维持平稳。
- 无烟煤价格底部回升，预计在需求回暖和价格支撑下逐步恢复。
行业前景：
- 6-8月为动力煤传统旺季，需求有望进一步提升。
- 供给端因去产能持续推进及环保政策影响，预计维持偏紧状态。
- 板块估值较低，价值逐步显现，重点推荐低估值龙头公司。

关键信息

5月市场回顾

煤价：
- 秦港5500大卡平仓价上涨8.66%，达到640元/吨。
- 山西、陕西、内蒙产地价格回升，分别为30元/吨、15元/吨和10元/吨。
- 无烟煤价格普遍下跌，山西地区下跌110-120元/吨。
- 炼焦煤价格部分回升，如山西喷吹煤价格下跌0-160元/吨，而贵州焦煤价格上涨20元/吨。
进出口：
- 4月煤炭进口量同比下滑10.1%，环比下跌16.5%。
- 5月国际动力煤价格普遍上涨，RB、ARA、NEWC分别环比上涨8.18%、10.15%和6.16%。
- 澳洲风景港优质硬焦煤离岸价上涨5%，达到189美元/吨。
产销量：
- 4月全国原煤产量3亿吨，同比上涨4.1%。
- 山西、内蒙古、陕西4月原煤产量分别同比上涨1.4%、7.4%、11.3%。
- 1-4月全国原煤累计产量11亿吨，同比增3.8%。
下游需求：
- 5月钢价综合指数上涨2.1%，火电发电量同比增7.1%。
- 1-4月粗钢产量同比增5.0%，水泥产量同比下跌1.9%。
库存情况：
- 5月31日秦港库存523万吨，环比上涨7.4%。
- 六大电厂库存1266万吨，环比减少3.3%，库存可用天数降至16.5天。

6月市场预测

动力煤：
- 5月需求持续改善，六大电厂日耗同比增长19%。
- 港口库存、电厂库存持续下降，预计6月煤价总体易涨难跌。
炼焦煤：
- 需求回暖，焦炭市场持续向好，带动焦煤价格稳中有升。
- 进口煤受阻，国内供需相对平稳。
无烟煤：
- 当前处于需求淡季，价格弱势维稳。
- 随着下游需求提升，预计价格底部回升。

行业观点与公司推荐

政策环境：
- 5月25日李克强总理强调减少政府对市场的干预，政策层面未出台进一步调控煤价措施。
- 供需面超预期，6-8月进入传统旺季，需求有望进一步提升。
估值与投资建议：
- 煤炭板块估值较低，PB约1.17倍，价值逐步显现。
- 重点推荐低估值龙头公司：陕西煤业、兖州煤业、潞安环能、阳泉煤业。

风险提示

宏观经济增速低于预期
需求端超预期下滑
供给侧改革低于预期
各煤种价格超预期下跌

投资评级说明

行业投资评级：
- 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上
- 持有：预期未来12个月内股价变动幅度介于-10%～+10%
- 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上
公司投资评级：
- 买入：预期未来12个月内股价强于大盘15%以上
- 谨慎增持：预期未来12个月内股价强于大盘5%-15%
- 持有：预期未来12个月内股价变动幅度介于-5%～+5%
- 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘5%以上