20210505-首创证券-宏观经济分析报告_430会议_是弱化版的_419会议__6页_776kb

“430会议”总结

核心内容

2021年4月30日的政治局会议被定义为“弱化版的419会议”。与2019年4月的“419会议”相比，本次会议的政策基调更为温和，对市场的影响也相对较小。总体来看，国内经济政策倾向于均衡维稳，资本市场走势预计将类似2019年，呈现股债均平淡的局面。因此，未来市场走势更依赖于海外经济和资本市场的变化。

主要观点

• 政策定位：会议强调“要用好稳增长压力较小的窗口期”，意味着当前政策处于“政策顶”阶段，短期稳增长压力减小，政策重心转向中长期结构调整。
• 政策对比：相比“419会议”，本次会议删除了“六稳”和“六保”，改为“三保”；删除了“扩大内需”，增加了“深化供给侧结构性改革”；财政货币政策更加细化，体现出政策的稳健性和前瞻性。
• 市场影响：会议对经济形势的判断更加正面，表明政府对当前经济恢复的信心增强。因此，对股市的利空影响较小，而对债市的利多作用更明显。
• 历史类比：2019年“419会议”后，经济和股市出现明显回落，而本次“430会议”后，股市走弱幅度有限，债券市场则可能继续受益。
• 风险提示：尽管当前经济形势较为乐观，但仍有经济下行超预期的风险。

关键信息

1. 政策基调变化

• “430会议”是“政策顶”，但相较于“419会议”的尖顶，更具圆弧顶特征。
• 政策重心从短期稳增长转向中长期结构调整，如深化供给侧改革、防范化解经济金融风险等。

2. 市场影响

• 股市：A股从高位回落，出现明显调整的可能性不大，走势可能与外盘挂钩。
• 债市：债市受到政策利多影响，收益率可能继续下行，但空间有限。

3. 经济走势分析

• 2021年经济整体表现良好，但弱于2020年四季度。
• 3-4月经济偏强，部分得益于1-2月受压制需求的释放。
• 出口对经济的支持作用可能见顶，政策维稳力度减弱，经济将边际走弱。

4. 海外因素的重要性

• 在国内因素相对稳定的情况下，海外经济和资本市场走势将对A股产生更大影响。
• 若美股无明显调整，A股压力不大，可能出现反弹。

5. 新政策内容

• 强调防范化解经济金融风险，建立地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制。
• 提出增加保障性租赁住房和共有产权住房供给，防止以学区房等名义炒作房价。

历次政治局会议对比

风险提示

• 经济下行超预期的风险依然存在。
• 外需见顶可能导致经济边际走弱，需密切关注出口数据变化。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安证券、华夏基金及安信证券。

分析师声明

• 本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方影响。

免责声明

• 本报告由首创证券制作，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需对信息和观点进行独立评估，并自行承担投资风险。

评级说明

1. 投资建议比较标准

• 以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数涨跌幅进行评估。

2. 评级标准