20210505-兴业证券-家用电器_21Q1家电行业整体稳健恢复_细分小龙头表现亮眼_12页_1mb

家电行业2021年第一季度总结

核心内容

2021年第一季度，家电行业整体收入和盈利水平稳步恢复，基本恢复至疫情前水平。行业内部出现分化，龙头公司和细分小龙头表现突出。原材料价格上行对毛利率有一定承压，但通过费用管控，整体盈利保持稳定。随着原材料价格企稳和成本传导机制生效，预计2021年全年盈利能力将逐季改善，维持相对稳定。

主要观点

• 行业复苏明显：2021Q1家电行业整体收入同比增长46.0%，归母净利润同比增长101.9%，恢复至疫情前水平。
• 细分行业分化：白电、厨电、小家电等子行业表现各异，其中厨电和小家电增长显著，尤其是集成灶和扫地机器人等细分领域。
• 龙头公司表现强劲：白电龙头如海尔智家、美的集团、格力电器，厨电龙头如老板电器、浙江美大、火星人，以及小家电龙头如苏泊尔、极米科技等均表现出色。
• 盈利能力逐步恢复：尽管原材料价格上涨对毛利率造成一定压力，但整体毛利率同比上升0.3pct，净利率同比上升1.9pct，行业盈利水平保持稳定。
• 未来趋势预测：2021年国内家电内销量价齐升确定性较强，海外需求持续向好，全年增速预计前高后低。

关键信息

行业整体表现

• 收入增长：2021Q1行业整体收入同比增长46.0%，较2020Q4的15.0%增长明显。
• 利润恢复：归母净利润同比增长101.9%，2021Q1较19Q1增长1.2%。
• 费用控制：销售费用率和管理费用率分别同比下降0.4pct和0.7pct，费用管控成效显著。

白电行业

• 收入增长：2021Q1白电行业收入同比增长43.9%。
• 龙头表现：美的集团、海尔智家收入和净利润恢复速度远超行业平均水平。
• 毛利率：2021Q1白电毛利率为24.3%，同比上升0.2pct。
• 净利率：2021Q1白电净利率为6.8%，同比上升1.5pct。

厨电行业

• 收入增长：2021Q1厨电行业收入同比增长63.4%，归母净利润增长77.0%。
• 分化明显：传统厨电如老板电器稳步恢复，集成灶企业如浙江美大、火星人增长显著。
• 毛利率：2021Q1厨电毛利率为41.2%，同比下降1.2pct。
• 净利率：2021Q1厨电净利率为13.1%，同比上升1.0pct。

小家电行业

• 收入增长：2021Q1小家电收入同比增长60.7%，归母净利润增长111.6%。
• 细分增长：扫地机器人和投影仪等细分领域增长迅速，如石头科技、科沃斯、极米科技。
• 毛利率：2021Q1小家电毛利率为30.9%，同比上升0.4pct。
• 净利率：2021Q1小家电净利率为10.0%，同比上升2.4pct。

黑电行业

• 收入增长：2021Q1黑电行业收入同比增长46.4%，归母净利润增长4063.4%。
• 龙头表现：极米科技作为投影仪龙头，收入和利润均保持高位增长。

推荐标的

• 受益地产竣工的后周期标的：老板电器、浙江美大、火星人
• 竞争优势持续扩大的白电龙头：海尔智家、格力电器、美的集团
• 渗透率提升、成长空间大的小家电龙头：极米科技
• 估值底部、基本面反转的小家电龙头：苏泊尔

风险提示

• 原材料价格继续上涨
• 终端需求恢复不及预期