建材行业三季报总结：涂料、防水、C端建材Q3业绩表现优异，玻璃、玻纤板块Q4维持景气-20201110-长城证券-24页_1mb

建材行业Q3及前三季度业绩与市场分析总结

核心内容概览

• 投资评级：推荐（维持）
• 报告日期：2020年11月10日
• 分析师：濮阳（S1070519050001）
• 联系人：花江月（S1070120090052）

行业整体表现

• 2020年至今，申万建材指数上涨28.1%，跑赢大盘。
• 各板块表现不一，玻璃和玻纤板块涨幅最大，分别上涨85.4%和34.9%。
• 水泥板块涨幅最小，仅上涨2.7%。
• 从估值角度来看，玻璃、玻纤、管材、其他建材板块估值较高，而水泥、耐火材料估值较低。
• 其他建材板块在2020年前三季度归母净利润增速达43%，是所有细分领域中增速最高。

主要观点与关键信息

水泥板块

• Q3水泥价格指数同比下降4.1%，较Q2跌幅扩大。
• 2020年前三季度，水泥板块营业收入、归母净利润、扣非净利润分别达3066亿元、434亿元、397亿元，同比增速分别为6%、-1%、-5%。
• 西北、华南地区水泥价格表现优异，Q3同比涨幅达11.1%至11.1%。
• Q4水泥价格有望回升，特别是华东地区。
• 塔牌集团、祁连山、宁夏建材、万年青等公司Q3业绩表现突出。

浮法玻璃板块

• Q3玻璃价格同比增长11.6%，业绩表现良好。
• 2020年前三季度，浮法玻璃板块营业收入、归母净利润、扣非净利润分别达261亿元、25亿元、23亿元，同比增速分别为-4%、31%、43%。
• 旗滨集团、南玻A、方大集团为Q3业绩增长最快的公司，归母净利润增速分别为74%、101%、150%。
• 中国巨石在9月和10月分别上调了玻纤价格，预计Q4业绩将有较好支撑。

玻纤板块

• 2020年前三季度，玻纤板块营业收入、归母净利润、扣非净利润分别达250亿元、34亿元、31亿元，同比增速分别为19%、14%、10%。
• Q3盈利能力提升，中材科技、中国巨石、再升科技、长海股份归母净利润同比增速分别为52%、-17%、136%、-16%。
• 中国巨石在10月进一步上调价格，预计Q4业绩将高增。

管材板块

• 2020年前三季度，管材板块营业收入、归母净利润、扣非净利润分别达145亿元、16亿元、15亿元，同比增速分别为-1%、-12%、-12%。
• 伟星新材、永高股份、东宏股份为Q3业绩增长较快的公司，归母净利润同比增速分别为52%、102%、55%。
• 管材板块整体表现较弱，但部分公司表现突出。

其他细分建材板块

• 2020年前三季度，其他细分建材板块营业收入、归母净利润、扣非净利润分别达1037亿元、94亿元、89亿元，同比增速分别为9%、43%、20%。
• 亚士创能、凯伦股份、科顺股份、坚朗五金、东方雨虹、兔宝宝、北新建材、三棵树、蒙娜丽莎、苏博特等公司Q3业绩表现优异，其中亚士创能、凯伦股份、科顺股份等公司扣非净利润增速显著。
• 该板块收现比和资产负债率均有所改善。

投资建议

• 混凝土外加剂：受益于基建加速，行业集中度提升，相关标的包括垒知集团、苏博特。
• C端消费类建材：快速复苏，相关标的包括伟星新材、兔宝宝、北新建材。
• 西北水泥价格：Q4有望维持高增，华东水泥价格开始回升，关注相关标的。
• 优质防水龙头：东方雨虹表现突出，建议关注。

风险提示

• 原材料价格上涨或超预期。
• 下游需求或低于预期。
• 环保政策或出现反复。
• 行业竞争加剧。

估值与业绩匹配情况

• 其他建材、浮法玻璃、玻纤预测业绩增速较高，分别为75.1%、37.3%、20.9%。
• 水泥板块ROE最高，但PB最低。
• 玻纤板块市净率最高，为3.2倍。

数据支持

• 各板块数据通过Wind及长城证券研究所整理，提供详细的营收、利润、估值等信息。

总结

• 建材行业整体表现优于大盘，其中玻璃、玻纤、其他建材板块表现最佳。
• 水泥板块虽然营收增速较稳定，但净利润增速不佳，估值较低。
• 浮法玻璃和玻纤板块在Q3和Q4有望持续增长，受益于价格上调。
• 其他细分建材板块表现优异，特别是C端消费类建材。
• 投资建议主要集中在混凝土外加剂、C端消费类建材、西北水泥、优质防水等细分领域。