20170710-东北证券-建材行业2017年中期策略：寻找确定性机会，推荐消费建材玻纤_22页_1mb

建材行业2017年中期策略总结

核心内容

本报告分析了2017年建材行业的整体趋势，并推荐了消费建材和玻纤行业中的重点公司。核心观点包括：

• 房地产投资增速下行：由于房地产调控政策的实施，房地产销售和投资增速放缓，对水泥和玻璃等周期性建材行业造成较大影响。预计下半年房地产投资仍将继续下滑，因此周期建材投资时机尚未成熟。
• 消费建材具备确定性机会：在消费升级和品牌效应的推动下，消费建材公司如兔宝宝、大亚圣象、东方雨虹和伟星新材等，凭借其品牌优势和行业龙头地位，仍具备较高的投资价值。
• 玻纤行业景气回升：受全球经济复苏、风电需求回暖以及汽车轻量化趋势推动，玻纤行业需求上升，供给相对可控。中国巨石、中材科技等公司被重点推荐。

主要观点

1. 房地产投资下行，需求不容乐观

• 自2016年10月房地产调控政策出台后，房地产销售和投资增速开始下滑。
• 房地产投资增速的拐点滞后于销售增速约6个月，预计2017年房地产投资仍将持续下滑。
• 水泥和玻璃的需求主要由房地产投资、基础设施建设和农村建设拉动，其中玻璃需求80%由房地产拉动。
• 水泥行业自律和环保政策使得供给相对可控，但玻璃行业供给压力在下半年可能加大。
• 成本上涨风险仍存在，周期性建材投资时机尚未成熟。

2. 消费建材仍是确定性选择

• 消费建材行业集中度不断提升，品牌和龙头公司更具竞争优势。
• 公司的盈利质量、品牌价值和市场占有率是消费建材公司的主要看点。
• 兔宝宝：成长性最强，通过“微笑曲线”策略快速扩张，市占率较低，提升空间大。
• 伟星新材：盈利质量高，毛利率保持高位，公司以“慢工出细活”模式稳步扩张。
• 东方雨虹：下游客户集中度高，公司绑定大客户，业绩增长快，未来有望在工程渠道和零售渠道进一步扩张。
• 大亚圣象：通过股权激励和资产置换，公司治理结构优化，净利率提升显著。
• 消费建材公司具备较高的估值潜力，且在当前市场环境下更具稳定性。

3. 玻纤行业景气回升

• 全球经济复苏和国内基建投资保持高位，叠加风电回暖和汽车轻量化趋势，玻纤行业需求回暖。
• 玻纤供给方面，新增产能有限，冷修产能增加，供给相对可控。
• 中国巨石：具备成本优势和清晰的产能布局，是玻纤行业的龙头，未来有望在高端产品领域持续增长。
• 中材科技：受益于玻纤景气行情，产品结构优化，成本控制能力较强。

关键信息

行业趋势

• 房地产投资增速放缓，未来不确定性较大。
• 水泥和玻璃行业供给可控，但需求端的不确定性较大。
• 玻纤行业景气回升，需求回暖，供给受限，价格有上涨预期。

公司推荐

风险提示

• 房地产投资增速下滑超预期
• 基建投资增速下滑超预期
• 海外工厂盈利不及预期
• 下游需求渗透不及预期
• 管理效率提升不及预期
• 原料大幅上涨
• 新品研发缓慢

重点数据

• 房地产销售与投资关系：房地产开发投资完成额同比增速滞后于商品房销售同比增速约6个月。
• 水泥需求结构：房地产、基础设施、农村建设各占约1/3。
• 玻璃需求结构：80%由房地产投资拉动。
• 玻纤供给情况：预计2017年新增产能70.7万吨，冷修产能高达90万吨。
• 玻纤需求趋势：风电、基建、汽车轻量化推动需求回暖。
• 消费建材成长性：兔宝宝收入增速最高，东方雨虹净利润增速最高。

图表目录

• 图1：商品房销售增速与房地产开发投资增速对比
• 图2：房地产开发投资和基础设施建设投资与水泥销量的关系
• 图3：全国PO42.5水泥价格
• 图4：华北PO42.5水泥价格
• 图5：华东PO42.5水泥价格
• 图6：西南PO42.5水泥价格
• 图7：东北PO42.5水泥价格
• 图8：中南PO42.5水泥价格
• 图9：西北PO42.5水泥价格
• 图10：三家消费建材收入增速
• 图11：三家消费建材利润增速
• 图12：马斯洛需求层次图
• 图13：毛利率对比
• 图14：净利率对比
• 图15：收入增速对比
• 图16：净利润增速对比
• 图17：负债率对比
• 图18：收现比对比
• 图19：美国非住宅建造支出
• 图20：我国基建投资增速
• 图21：BladeDynamics的D78大型叶片
• 图22：海上风力发电图
• 图23：全球玻纤产能分布图
• 图24：新世纪以来国内外玻纤产能增长对比图

结论

在房地产投资增速放缓、周期建材投资时机尚未成熟的背景下，消费建材和玻纤行业具备较强的确定性投资机会。重点推荐公司包括中国巨石、兔宝宝、中材科技、西藏天路、大亚圣象、东方雨虹和伟星新材。建议投资者关注这些公司的发展潜力和市场表现。