建材行业2019年中期策略坚守优质消费建材玻纤具长期投资价值_55页_2mb

建材行业2019年中期策略总结

核心内容

2019年中期，建材行业整体呈现基本面改善与估值修复的态势。行业评级为中性，主要关注水泥、消费建材、浮法玻璃及玻纤等细分领域。

主要观点

水泥行业

• 盈利稳定性提升：2019年Q1水泥需求好于预期，全国水泥产量同比增长9.4%，均价同比上升27元/吨，行业景气延续。
• Q3为关键时点：预计2019年第三季度为检验水泥行业景气的关键，全年盈利稳定性更佳。
• 估值修复空间：水泥ROE水平对应的PB估值被低估，存在向上修复空间，推荐冀东水泥、海螺水泥、上峰水泥，关注祁连山。
• 资本开支下降：随着未来行业资本开支逐年减少，个股分红率或进一步提升，高股息率或能维持。

浮法玻璃行业

• 需求回升预期：受益于地产竣工改善，浮法玻璃价格有望回升，推荐旗滨集团，关注南玻A及金晶科技。
• 光伏玻璃回暖：供给侧改革和环保约束限制光伏玻璃供给，双玻组件+光伏装机双驱动推动需求回暖，关注亚玛顿及南玻A。
• 玻璃指数表现：2019年初至今，中信玻璃指数跑输建材指数和沪深300指数，行业整体处于筑底态势。

玻纤行业

• 短期承压，长期看好：受外部环境不确定性及新增产能冲击影响，玻纤行业景气承压，但龙头企业具备成本与技术优势，估值处于历史低位，具长期投资价值。
• 需求与全球经济相关：玻纤需求增速约为全球GDP增速的1.6倍，长期推荐中国巨石、中材科技。

消费建材行业

• 地产需求好于预期：消费建材龙头市占率持续提升，推荐东方雨虹、蒙娜丽莎、帝欧家居、伟星新材、三棵树。
• 行业集中度提升：随着地产竣工改善及行业整合加速，消费建材企业增速显著高于行业整体。

关键信息

行业表现

• 2019年上半年行情：建材指数上涨25%，跑赢沪深300和万得全A。
• 细分行业表现：消费建材、水泥、混凝土及耐火材料获得相对收益，玻璃及玻纤表现较弱。

估值分析

• 水泥估值修复：水泥行业PB估值从2018年末的6.4x上升至当前的7.2x，存在进一步修复空间。
• 浮法玻璃估值：浮法玻璃行业PE(TTM)估值从19.3x上升至36.0x，但整体仍处于筑底阶段。
• 玻纤估值低位：玻纤行业估值处于历史低位，长期具备投资价值。

宏观经济展望

• 基建复苏在即：19Q1基建投资增速回暖，地产投资保持强韧性，预计全年基建发力，地产新开工持续。
• 地产竣工改善：地产竣工面积增速有望触底回升，对玻璃及消费建材形成利好。

风险提示

• 宏观经济下行超预期
• 原材料涨价超预期
• 中美贸易摩擦不确定性

推荐标的

公司名称	估值建议	推荐理由
冀东水泥	推荐	水泥行业龙头，盈利稳定性高
海螺水泥	推荐	水泥行业龙头，盈利稳定性高
上峰水泥	推荐	水泥行业龙头，盈利稳定性高
旗滨集团	推荐	浮法玻璃龙头，受益于竣工改善
南玻A	关注	浮法玻璃及光伏玻璃龙头，关注其业绩表现
中国巨石	长期推荐	玻纤行业龙头，具备成本与技术优势
中材科技	长期推荐	玻纤行业龙头，具备成本与技术优势
东方雨虹	推荐	防水行业龙头，市占率持续提升
蒙娜丽莎	推荐	建筑陶瓷龙头，受益于竣工改善
帝欧家居	推荐	建筑陶瓷龙头，受益于竣工改善
伟星新材	推荐	塑料管材龙头，行业集中度提升
三棵树	推荐	建筑涂料龙头，本土企业成长性强

图表目录（摘要）

• 图表1：重点跟踪公司估值表
• 图表2-3：2019年以来CI建材指数对沪深300及万得全A指数相对收益
• 图表4：2019年以来CI一级子行业收益
• 图表5-6：2019年以来建材细分行业绝对及超额收益
• 图表7-8：2019年以来主要建材公司绝对及超额收益
• 图表9-10：2009年以来CI建材指数PE(TTM)及走势
• 图表11-12：2017Q4-2019Q1建材细分行业单季度净利润增速及PE(TTM)走势
• 图表13：陆股通持有建材股比例
• 图表14-16：2010.2-2019.3固定资产投资、地产开发投资及狭义基建投资增速
• 图表17-18：房地产开发投资分项增速及占比
• 图表19-22：地产销售、新开工及竣工面积累计同比增速
• 图表23-24：社融及M2同比增速
• 图表25-26：建筑工程及水泥产量增速
• 图表27-30：水泥企业库容比及开工率
• 图表31-32：2019年各省份水泥产能净增加量
• 图表33-36：2019年水泥及熟料进口情况
• 图表37-40：全国高标号水泥均价及煤炭价格差
• 图表41：2018年华泰建材跟踪水泥公司量价情况
• 图表42：水泥行业PB-扣非ROE走势
• 图表43-44：中信玻璃指数相对建材及沪深300指数超额收益
• 图表45：浮法玻璃个股涨幅
• 图表46：浮法玻璃企业2018及2019Q1业绩情况
• 图表47：2018年以来玻璃行业供给侧改革政策
• 图表48-49：2010-2019年浮法玻璃生产线及产能变化
• 图表50：2018年国内冷修浮法玻璃生产线统计
• 图表51-52：浮法玻璃价格及开工率变化趋势
• 图表53：2019年冷修/预计冷修浮法玻璃生产线统计
• 图表54：2008-2019年浮法玻璃销量情况
• 图表55-57：房屋新开工、竣工及销售面积累计同比增速
• 图表58：2015.2-2019.2工业天然气市场价变化
• 图表59-62：2010-2019年玻纤出口及产能变化
• 图表63-67：2018-2019年玻纤产能、产量及新增产能情况
• 图表68：双玻组件对光伏玻璃需求的带动作用
• 图表69-71：光伏玻璃原片需求增速及价格走势
• 图表72：全球GDP增速与玻纤需求增速
• 图表73-75：玻纤主要种类及应用、产量及表观消费量变化
• 图表76-77：玻纤下游需求分布
• 图表78：2007-2018年全球制造业PMI对比
• 图表79-81：中国、美国、欧洲人均玻纤消费量及增速
• 图表82：热固性及热塑性辅材产量及增速
• 图表83-85：中国巨石智能制造及电子纱产能占比、全球玻纤产能分布
• 图表86：2018年&2019年玻纤行业新增产能
• 图表87-89：巨石集团、泰山玻纤产品报价及毛利率对比
• 图表90-91：主要玻纤企业毛利率及净利率对比
• 图表92-95：中国巨石与泰山玻纤吨毛利、吨净利及毛利率对比
• 图表96：单位万吨/年产能所需人数对比
• 图表97-99：中国巨石、泰山玻纤叶腊石及天然气采购均价
• 图表100-105：中国巨石、泰山玻纤、北新建材等公司营收及增速
• 图表106-113：建筑陶瓷产量及地产竣工面积、销售及施工面积增速
• 图表114-119：房地产行业市场集中度及精装房市场规模
• 图表120-125：建筑陶瓷企业收入及市占率、产地产能分布

总结

2019年中期，建材行业整体呈现基本面改善与估值修复的趋势。水泥行业盈利稳定，浮法玻璃及光伏玻璃受益于竣工改善及供需格局优化，玻纤行业虽短期承压，但具备长期投资价值。消费建材龙头市占率持续提升，行业集中度进一步增强。建议重点关注水泥、浮法玻璃及玻纤龙头，把握行业复苏及估值修复机会。