20170710-东北证券-建材行业2017年中期策略：寻找确定性机会，推荐消费建材+玻纤_22页_1mb

建材行业2017年中期策略总结

核心内容

本报告分析了2017年建材行业的整体情况，指出房地产投资增速下行、基础设施建设投资保持高位，整体需求不确定性较大，但供给相对可控。在周期建材投资时点未到的背景下，推荐了具有确定性增长潜力的消费建材及玻纤行业。

主要观点

1. 房地产投资下行，需求不足：

   • 房地产调控政策密集出台，导致房地产销售增速放缓。
   • 由于房地产销售与投资存在6-12个月的传导时滞，预计2017年下半年房地产投资仍将下滑。
   • 水泥和玻璃的需求主要由房地产、基础设施和农村建设推动，其中玻璃需求80%由房地产拉动。

2. 水泥供给可控，玻璃供给压力加大：

   • 水泥行业受行业自律和环保政策影响，供给相对可控。
   • 玻璃行业由于冷修产能增加，供给压力可能在下半年加大。

3. 成本上行风险，周期建材投资时点未到：

   • 煤价反弹及进口煤政策收紧，可能推高水泥成本。
   • 预计下半年仍不是周期建材的投资时机。

4. 消费建材仍是确定性选择：

   • 消费建材公司如兔宝宝、大亚圣象、东方雨虹和伟星新材在各自领域处于龙头地位。
   • 品牌和质量成为消费决策的重要因素，具备品牌优势的公司有望享受消费升级带来的溢价。

5. 玻纤行业景气回升，下游需求渗透：

   • 全球经济复苏及风电需求回暖，带动玻纤需求增长。
   • 玻纤行业集中度高，新增产能有限，供给相对可控。
   • 随着汽车轻量化和风电大型化趋势，玻纤在高端领域应用不断拓展。

关键信息

消费建材推荐

• 兔宝宝：成长性最强，轻资产运营，渠道扩张迅速，市占率提升空间大。
• 大亚圣象：内部治理改善，聚焦主业，盈利质量提升，未来增长可期。
• 东方雨虹：绑定大客户，拓展工程渠道，产品品类丰富，品牌效应显著。
• 伟星新材：重视品牌建设，毛利率高，盈利质量好，稳步扩张。

玻纤行业推荐

• 中国巨石：成本优势显著，产能布局清晰，预计未来三年收入和净利润将保持增长。
• 中材科技：气瓶业务收缩，风电叶片业务回暖，盈利预期提升。

西藏天路

• 区域景气度高：西藏水泥供不应求，供需缺口较大，水泥价格维持高位。
• 国企改革助力：与电建集团合作，拓展工程业务至省外，受益于国企改革。

重点公司推荐

风险提示

• 房地产投资下滑：可能影响水泥和玻璃需求。
• 基建投资不及预期：可能影响行业整体表现。
• 玻纤成本控制不及预期：可能影响毛利率。
• 下游需求渗透不及预期：可能影响业绩增长。
• 西藏固定资产投资不及预期：可能影响水泥需求。
• 国企改革进展不及预期：可能影响公司战略实施。

图表目录

• 图1：商品房销售增速与房地产开发投资增速对比
• 图2：房地产开发投资和基础设施建设投资与水泥销量的关系
• 图3：全国PO42.5水泥价格
• 图4：华北PO42.5水泥价格
• 图5：华东PO42.5水泥价格
• 图6：西南PO42.5水泥价格
• 图7：东北PO42.5水泥价格
• 图8：中南PO42.5水泥价格
• 图9：西北PO42.5水泥价格
• 图10：三家消费建材收入增速
• 图11：三家消费建材利润增速
• 图12：马斯洛需求层次图
• 图13：毛利率对比
• 图14：净利率对比
• 图15：收入增速对比
• 图16：净利润增速对比
• 图17：负债率对比
• 图18：收现比对比
• 图19：美国非住宅建造支出
• 图20：我国基建投资增速
• 图21：BladeDynamics的D78大型叶片
• 图22：海上风力发电图
• 图23：全球玻纤产能分布图
• 图24：新世纪以来国内外玻纤产能增长对比图

表格目录

• 表1：部分重点城市限购措施汇总
• 表2：消费建材公司概览
• 表3：公司估值对比
• 表4：各国复合材料在汽车上的用量
• 表5：2017年新增产能统计