20220812-东北证券-东北固收转债分析_中陆转债定价建议_首日转股溢价率26_-30__11页_985kb

报告摘要

中陆转债定价建议总结

核心内容

中陆转债（债券代码：123155.SZ）由中环海陆发行，计划发行规模为3.60亿元，其中1.3亿元用于高端环锻件生产线扩建项目，1.3亿元用于高温合金关键零部件热处理智能化生产线项目，1亿元用于补充流动资金。该转债的初始转股价格为31.80元，参考正股收盘价30.98元，平价为97.42元。债项和主体评级均为A+，到期赎回价为115元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率8.66%，计算纯债价值为74.62元。

主要观点

发行规模与流动性：发行规模偏低，流动性较差，评级偏弱，债底保护性较差。
转股溢价率：预计首日转股溢价率在26% - 30%之间，对应目标价在123 - 127元附近。
投资建议：建议积极申购。
公司基本面：公司是国内工业金属锻件的主要生产企业之一，主营风电变桨轴承、偏航齿圈、风塔法兰等锻件的生产销售，具备大型、异形、高端、大规模工业金属锻件生产能力。产品广泛应用于风电、工程机械、矿山机械、核电、船舶、电力、石化等多个行业。
盈利能力：公司近年来归母净利润波动较大，2019年至2022Q1分别为0.73亿元、1.34亿元、0.72亿元和0.17亿元，ROE水平也呈现波动。
研发与技术优势：公司在锻造、热处理、机加工和检测等环节具有工艺技术优势，掌握多项发明专利，具备较强的技术实力。
客户与市场优势：公司服务客户包括中船澄西、南高齿、天顺风能、航发科技、东方电气、中国铁建、中国电建、三一集团、中船重工等知名企业，以及蒂森克虏伯、西门子歌美飒、日立、东芝等国际知名企业。
募集资金用途：募集资金主要用于高端环锻件生产线扩建和高温合金关键零部件热处理智能化生产线建设，提升产能和产品竞争力。

关键信息

发行时间安排：
- 2022年8月10日（T-2日）：刊登募集说明书及其摘要、发行公告、网上路演公告
- 2022年8月11日（T-1日）：网上路演、原股东优先配售股权登记日
- 2022年8月12日（T日）：发行首日，刊登发行提示性公告；原股东优先配售认购日；网上申购日
- 2022年8月15日（T+1日）：刊登网上中签率结果公告；网上申购摇号抽签
- 2022年8月16日（T+2日）：刊登网上申购的摇号抽签结果公告；网上投资者根据中签结果缴款
- 2022年8月17日（T+3日）：根据网上资金到账情况确认最终配售结果
- 2022年8月18日（T+4日）：刊登可转债发行结果公告
转债基本条款：
- 债券简称：中陆转债
- 发行规模：3.60亿元
- 转股价格：31.80元
- 转股起始日：2023-02-20
- 转股期：2022-11-25~2028-05-18
- 到期日：2028-08-11
- 票面利率：0.4%、0.6%、1.2%、1.8%、2.5%、3%
- 配售比例：42%~57%
- 留给市场的规模：1.55亿元~2.09亿元
中签率：预计首日打新中签率在0.0013%~0.0018%之间。
股权结构：
- 第一大股东：吴君三，持股22.58%
- 第二大股东：江苏江海机械有限公司，持股12.33%
- 前十大股东持股比例：57.33%
- 实际控制人：吴君三和吴剑父子
项目投资回报：
- 高端环锻件生产线扩建项目：税后静态投资回收期6.79年，税后内部收益率18.86%
- 高温合金关键零部件热处理智能化生产线项目：税后静态投资回收期5.45年，税后内部收益率20.01%
风险提示：
- 国际市场环境风险
- 原材料价格上涨风险